天风证券-健帆生物-300529-一季度维持高增长，业绩实现开门红-190415

《天风证券-健帆生物-300529-一季度维持高增长，业绩实现开门红-190415（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-健帆生物-300529-一季度维持高增长，业绩实现开门红-190415（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司披露  2019  一季报，2019Q1  实现收入  2.95  亿元，同比增长  42.90%（2018年全年增速为41.48%），实现归母净利润1.30亿元，同比增长44.02%（2018年增速为41.34%），扣非后归母净利润为1.21亿元，同比增长51.66%（2018  年增速为  43.67%），主要系本期通过不断的市场推广和研发投入，实现销售收入快速增长。相比于  2018  年，公司  2019  年  Q1  实现更高增速增长，业绩实现开门红。
        2019Q1  毛利率为  85.32%，较  2018  年全年的  84.81%进一步提升，我们预计高毛利的肝病产品高增长带来的毛利率上行。
        本期销售费用、管理费用、研发费用为  6922  万元、2231  万元、1333  万元，占总营收的比例为  23.45%、7.56%、4.52%（2018  年比例为  29.45%、8.56%、4.54%）。
        经营活动产生的现金流量净额为  9266  万元，同比增长  72.02%，现金流依然保持良性健康发展。
        肾病领域快速发展，目前正处于黄金周期起点
        一次性血液灌流器仍是收入的主要来源，其中用于尿毒症治疗的  HA130  更是实现了高速的增长，2018  年收入为  6.61  亿元，同比增长  44%。
        近年来随着肝病领域“一市一中心”项目的实施，目前已有  68  家医院参与，该项目目的是为了推广人工肝技术，项目的实施带动公司产品  BS330  持续高增长。一次性使用血浆胆红素吸附器  BS330  于  2012  年底开始投放市场销售，2018  年实现收入  4478  万元，同比增长  74%，占总收入比例提升至4.4%。
        指南端、临床端、推广端助力，肝病产品迅速崛起
        肝衰竭是多种因素引起的严重肝脏损害，全国各类肝病患者约  4  亿人。公司推广的  DPMAS  技术不仅能够吸附胆红素，还能够清除炎症介质，不耗费血浆，同时又弥补特异性吸附胆红素的不足。DPMAS  技术先后进入了三个临床指南，目前已有多篇已发表文献显示  DPMAS  疗效显著，凭借公司推广的“一市一中心”项目，由全国疑难及重症肝病攻关协作组牵头，中华医学会肝病学分会重肝与人工肝学组、首都医科大学附属北京佑安医院实施，全国共有  68  家医院参与，肝病领域产品有望复制肾病领域道路。
        肾病产品继续维持高增长，同时看好肝病领域的拓展，我们预计  19-21  年公司  EPS  为  1.30、1.72、2.24  元，维持“买入”评级。
        风险提示：产品质量控制风险；产品结构单一风险；毛利率下降风险；技术泄密风险、竞争加剧等