华泰证券-浙江鼎力-603338-深耕国内外市场，择机扩增产能-190415

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        2018  营收17.08  亿元/yoy+49.89%，归母净利润4.80  亿元/yoy+69.69%
        公司发布年报：2018  年营收17.08  亿元/yoy+49.89%，归母净利润4.80亿元/yoy+69.69%，略低于此前业绩预增公告数据。Q1-Q4  营收分别为3.11亿/yoy+22.92%、4.74  亿/yoy+58.00%、5.40  亿/yoy+72.52%、3.82  亿/yoy+39.93%，归母净利润0.70  亿/yoy+4.48%、1.35  亿/yoy+64.63%、1.91亿/yoy+144.87%、0.84  亿/yoy+50.00%，全年毛利率41.52%，净利率28.14%，同比增13.19pct。营收及归母净利润增长系积极开拓新客户和加大海外市场布局。预计公司2019-2021  年EPS  分别为2.70/3.73/4.65  元。
        高空作业平台普及度提升，国内租赁市场发展迅速
        随着近几年来国内人口红利的消退以及对施工的安全与效率的重视，高空作业平台的应用领域正逐渐扩大，目前已由厂房场馆建造延伸到了基础设施建设等领域。租赁是用户使用设备的主要方式，近年来国内高空作业平台租赁市场发展迅速，具体表现为租赁规模的扩大与产品结构的优化，目前国内租赁公司产品结构以剪叉式为主，臂式产品的需求也逐步增加。
        盈利水平维持高位，稳居国内高空作业平台行业领先地位
        公司总体毛利率自2013  年以来一直维持在40%以上，2018  年毛利率达41.52%，臂式/剪叉式/桅柱式产品毛利率分别为34.58%/40.93%/41.69%，年度销量548/22,173/4,458  台，同比提升98.55%、69.95%、12.80%，其中臂式产品销量大幅提升的原因系市场需求增加，剪叉式产品销量增长原因系销售渠道拓展与租赁需求增加。
        海内外市场销售迅速增长，技术创新推动产能持续释放
        公司产品已成功进入美/德/日三大高端主流市场，产品远销全球80  多个国家和地区，2018  年公司海外销售9.25  亿元/yoy+30.18%。公司租赁商覆盖率保持全国首位，在报告期内与宏信达成战略协议，成为剪叉设备采购第一中标人，2018  年公司境内营收7.16  亿元/yoy+84.23%。公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”现已完成主要厂房的建设工作，目前正处于建设末期和设备采购阶段。项目投产后可新增  3,200  台大型智能高空作业平台，能有效提升臂式产能。
        高空作业平台龙头企业，维持“增持”评级
        根据公司2018  年报最近财务数据及行业增速预判调整盈利预测。预计公司2019-2021  年归母净利润为6.70  亿元/9.24  亿元/11.53  亿元，同比增长率为39.40%、37.92%、24.78%（2019-2020  年前值为6.79/8.81  亿元）。对应EPS  为2.70/3.73/4.65  元（2019-2020  年前值为2.74/3.56  元）。考虑到高空作业平台行业是工程机械子行业中成长性较高的行业，参考可比公司Wind  一致预测2019  年PE  估值均值为23.52，又考虑到公司主营业务都是高空作业平台，未来三年行业增速较高，给予2019  年PE  估值30~32x，对应目标价81.00~86.40  元，维持“增持”评级。
        风险提示：海外市场存在较大压力，扩张不及预期，行业需求增速低于预期。