兴业证券-港股必选消费行业周报：中粮肉食1Q出栏量超预期，猪价短期调整后将加速上行-190415

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        投资要点
        市场行情＃：上周（2019.04.08-2019.04.12）恒生指数周内下跌  0.09%，其中消费品制造业周涨  0.82%，消费品服务业周跌  0.88%，总体与大盘持平。个股来看，涨幅前三的为味千（中国）（+27.0%）、雅士利国际（+10.6%）、青岛啤酒股份（+10.1%）；跌幅前三的为麦迪森控股（-13.0%）、中国圣牧（-9.8%）、统一企业中国（-7.3%）。
        行业关键数据：1）3  月官方制造业  PMI  50.5%，汇丰  PMI  50.8%。重回荣枯线上方  2）包材价格继续下行趋势。利润率低、包材占成本比例最高的啤酒行业最为受益，受益华润啤酒。3）猪价窄幅调整，上升趋势不变。4  月12  日全国生猪平均价为  15.02  元/公斤，周内小幅下跌  0.02%，年初至今涨幅为  25.27%。目前产能去化近  30%，猪价短期调整后将加速上行，预计年中将迎来第二轮加速上涨，本轮周期猪价将创历史新高，高点可达  25  元/公斤左右。中粮肉食受益。
        重点新闻：行业：1）3  月生猪存栏月环比-1.2%，同比-18.8%；能繁母猪月环比-2.3%，同比-21%。2）外交部回应中美经贸磋商：已取得新的实质性进展。公司：1）中粮肉食一季度生猪出栏量同比上升  42.7%至  81.4  万头。
        投资建议：板块上，我们认为食品饮料板块中乳制品、肉制品是基础消费品中龙头企业优势开始凸显的典型板块。万洲国际（288.HK)：1、中美贸易谈判以及中国猪价上涨大概率导致加大对美猪肉的进口，给美国猪价带来较大弹性，大幅改善美国业务盈利。2、中国肉制品方面在今年及明年一段时间都将享有低价库存的红利，在进口方面也优于对手；伴随肉制品提价策略，保证肉制品业务的营业利润率维持高位。3、中国猪瘟将带来养殖和屠宰行业的整合，双汇是中国最大的屠宰企业，有望发挥规模效应，提高市场份额。蒙牛乳业（2319.HK）：18  年的业绩符合市场预期。未来每年收入层面保持双位数的增长是公司长期的目标。2019  年，公司收入层面有望保持低双位数增长，预计净利润  38  亿以上。由于原奶价格上行，行业竞争有望趋稳。此外，现代牧业的业绩改善也会给蒙牛带来正贡献，预计今年扭亏。中粮肉食（1610.HK）：一季度生猪出栏量为  81.4  万头，同比和环比分别增长  42.7%和  31.3%，超出预期。预计全年出栏量有望超过  300万头。从价格来看，猪周期叠加非洲猪瘟将使得今年猪肉价格上行，预计年中由供给端下降驱动的涨价将较为强劲且持续时间较长，价格有望向上涨至  20  元/公斤，带动公司养殖业务量价齐升。此外，随着屠宰与养殖产能的进一步匹配将促进品牌生鲜肉业务的发展，提升公司利润水平。公司的估值水平在业内仍处于低位，当前公司  2019E  和  2020E  头均市值分别为4,740  元和  3,146  元，对比同行业的温氏、牧原、天邦和正邦(头均市值分别为  6,925  元、10,143  元、6,118  元和  6,431  元，2019E)，仍有较大空间。
        风险提示：食品安全、恶性竞争、新品不达预期、原材料价格显著变动