东吴证券-立讯精密-002475-18年高增长，5G和智能穿戴持续注入成长动能-190415

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        投资要点
        消费电子、汽车、通讯业务表现优异，业绩高速增长：公司  18  年收入同比增长  57%，利润同比增长  61%，在消费电子行业低景气情况下双双实现高速增长，主要得益于：1）受益  AirPods  出货快速增长，马达、LCP  天线、无线充电导入大客户，以及声学份额提升，消费性电子业务收入  268  亿，同比增长  76.5%；2）基站业务进展顺利，通讯产品收入21.5  亿，同比增长  30%；3）在新能源汽车领域沉淀了较好基础，汽车连接器产品收入  17.3  亿，同比增长  52.8%；4）电脑连接器产品收入  37.3亿。
        良率改善提振利润率，现金流好转：公司  18  年毛利率  21.05%，净利率7.85%，分别同比提升  1.05、0.19  个百分点，主要得益于消费电子产品良率和生产效率的提升，AirPods  获利能力大幅改善，新导入的  LCP  天线、无线充电、线性马达等利润率表现超预期，消费电子业务毛利率达到  21.19%，同比提升  1.73  个百分点。同时，公司  18Q4  经营现金流净额  10.68  亿，同比、环比均大幅改善，经营质量优异。
        受益  5G  和智能穿戴，精密制造龙头继续保持高增长：以  AirPods、Watch为代表的智能穿戴产品，凭借其便捷性和在运动、健康方面的良好体验，大受消费者欢迎，公司有望持续受益产品出货的高速增长。随着  5G  逐渐到来，公司围绕基站和数据中心布局的基站天线、滤波器及数据中心互联产品也将具备充分的市场竞争力。同时，公司汽车连接器产品持续突破整车厂和  Tier1  客户，未来也将提供稳定的增长。
        盈利预测与投资评级：预计  19-21  年公司净利润至  38.2、50.3、63.1  亿元，对应  EPS  为  0.93、1.22、1.53  元，对应  PE  为  26.4、20.1、16  倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期，19  年估值仍有很大提升空间，维持“买入”评级！
        风险提示：新品爬坡缓慢；大客户销量不及预期。