国联证券-百合花-603823-募投产能贡献增量，产品结构持续优化-190414

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        事件：公司发布2018年年报。全年实现营收18.13亿元，同比增20.0%；实现归母净利润为1.9亿元，同比增42.53%；实现扣非归母净利润1.65亿元，同比增60.72%。
        投资要点：
        募投新增产能投放贡献增量，有机颜料量价齐升
        2018年3月，公司募投的“5000吨环保型有机颜料项目”正式投入生产，目前已拥有37300吨颜料产能，产品覆盖了有机颜料和珠光颜料，规模为行业内第二，市场占有率在12%左右。随着产能瓶颈的有效突破，以及产品结构的调整，报告期内公司有机颜料实现了量价齐升，累计销售各类有机颜料33015吨，同比增2.7%，销售均价同比增16.8%至5.18万元/吨。此外，另一部分募投项目“3000吨高性能有机颜料”预计于2020年6月将投入正式生产，届时将对公司盈利产生持续正面影响。
        完善中间体自给，建立完整的产业链自我配套
        近年来的环保监管致使不少不符合环保要求的上游企业停产或限产，直接影响供货数量及价格。中间体的质量和供应稳定性对颜料生产至关重要。近年来公司不仅参与中间体生产企业建设，参股内蒙古美力坚新材料有限公司，还积极投入开发中间体，报告期间公司中间体2.3酸、DB-70、DMSS、4-氯-2，5-二甲氧基苯胺（4625）、色酚系列基本实现自给自足，建立了一套较完整的产品链自我配套体系。
        化工行业安全监管力度提升，规范性龙头企业长期受益
        近期受响水事件影响，国内化工行业环保、安监力度再度提升，预计将开启新一轮的化工供给侧改革，真正倒逼化工企业实现可持续发展的转型升级。我国有机颜料行业的企业集中度还不算高，全国拥有近百家生产有机颜料的企业，长三角地区集中了我国颜料生产的重点企业，如常州北美、百合花、双乐颜料、江苏丽王等。
        盈利预测及评级
        预计公司2019年~2021年EPS分别为1.09元、1.31元、1.55元，对应最新收盘价PE分别为23倍、19倍、16倍，维持"推荐"评级。
        风险提示
        原材料价格大幅波动；落后产能清退不及预期