东吴证券-我爱我家-000560-全产业链房产服务商，让居住更美好-190415

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        投资要点    
        我爱我家：全产业链房产服务商。公司经纪业务坚持标准化流程，可以有效解决房源虚假、客户匹配度不高行业痛点。公司通过线上导流、线下服务模式，为买卖、租赁双方提供核查房源、委托租售、带看、签订合同等服务。公司具备多年丰富的经纪业务经验，积累了广泛的客源，因此在房源与客源的匹配上，更具备灵活性，可以充分提高产品租售的撮合率。  
        租赁政策频送东风，资管业务大有可为。我爱我家旗下相寓是国内经营时间最长，管理规模最大，管理经验最为丰富的专业租赁经营机构之一。目前，相寓在国内布局14个大中型城市，在管房屋达30.3万套，同比增长19%。2018年，"相寓"平均出租率达94.9%，平均出房周期9.7天。"相寓"凭借定价合理、委托期较短、装修差异化等优势，较市场其他竞品有一定优势。
        新房代销行业更加平滑，减轻行业周期波动影响。公司代销包括代理、直销、分销及电商四种模式，"伟业顾问"、"汇金行"、"我爱我家"三大品牌联动，新房代销业务稳定增长。  
        外延拓展，战略协作，推动业务稳健发展。1）引入58同城作为重要战略股东：58同城持有公司8.28%股权，转让价格为7.12元/股。公司战略引进58同城后，有助于提升公司品牌知名度，积累更丰富的房源与C端客户资源，推动二手房经纪业务与资管业务的蓬勃发展。2）拟收购中环互联，进一步拓展业务规模：拟收购中环互联100%股份，假设收购完成后中环互联将成为我爱我家的全资子公司。若收购顺利实施后，公司将在模式、区域上与中环互联充分互补，提升经营效率，加强区域布局。  
        投资建议：我爱我家作为全产业链房产服务商，公司经纪业务、资管业务、新房代销业务协同发展。房地产市场未来将逐渐进入存量交易时代，市场容量将稳步提升，公司作为房地产经纪龙头将受益。预计公司2019-2021年EPS分别为0.32、0.37、0.42元人民币，分别为22.07、19.04、16.53倍，首次覆盖给予"增持"评级。  
        风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策大幅收紧；房企资金成本大幅上行。