东兴证券-A股策略专题报告：经济预期边际改善，看好地产基建板块-190415

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        投资摘要：
        目前来看，外资流入流出的调整以及市场的震荡都属于一个正常调整范围，这轮行情仍然等待支撑。虽然工业生产等高频数据有所反弹，尤其是社融反映出的信贷结构的大幅改善，给经济预期带来了一定的边际改善。
        3  月实体企业融资需求回暖超预期。一季度金融机构新增人民币贷款16900  亿元，与去年同期相比多增  9465  亿元。3  月中长期新增人民币贷款贡献成最大组成部分，达到  11780  亿元，其中非金融性公司中长期贷款增量达到  6573  亿元。
        从高频数据来看，工业生产端较为景气。6  大发电集团日均耗煤量及高炉开工率进入  3  月以来，都有着显著提升。受新开工项目影响，需求端有所回暖；工业生产端同样改善，PMI  指数重回景气区间。生产指数为52.7%，创近  6  个月高点，较上月多增  3.2pct，除去春节后的复产因素，企业生产加快明显。
        但整体来看，今年经济压力犹存。无论是财政政策还是货币政策来看，在经济下行压力犹存的环境下，政策宽松的环境将得到延续，流动性大概率保持宽裕，地方政府债务发行进度加快。我们认为，稳经济的大方向下，地产和基建发力确定性较强，我们看好基建板块的相关投资机会。
        货币政策方面，当前整体流动性较为宽松，上周央行对于降准的辟谣虽然打破了  4  月初降准的预期，但二季度  MLF  共到期  1.19  万亿，其中  4月  17  日到期的  3665  亿元，仍待解决。一季度到期的  1.2  万亿分别通过两次降准及  TMLF  和普惠定向降准，向市场释放了约  8000  亿的流动性，预计二季度流动性仍将通过相似手段保持稳连贯，具体操作或将等待  3月重要经济数据释放。但全年来看，由于经济承压，相对宽松的货币政策大概率持续，地产基建发力空间较大。
        财政政策方面，关于今年新增地方政府债务限额  3.08  万亿于  9  月前释放完毕的目标，目前一季度已完成  45%，进度超预期。其中专项债财政部口径  1-2  月共发行发行  3262  亿元，由于今年地方专项债审核的流程整体提前至两会以前，进度上远高于去年同期水平。同时各省均明确了今年的地方政府投资计划，预计基建仍将是今年稳经济的重要抓手。二季度区域性基建工程或将大幅动工。
        风险提示:政策推进不及预期，宏观经济下行，中美贸易升温等。