兴业证券-军工行业：科创板巡礼，睿创微纳-190415

《兴业证券-军工行业：科创板巡礼，睿创微纳-190415（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-军工行业：科创板巡礼，睿创微纳-190415（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        睿创微纳是上交所首批受理的科创板企业之一。公司成立于  2009  年，是一家专业从事非制冷红外热成像与  MEMS  传感技术开发的集成电路芯片企业，产品主要包括非制冷红外热成像  MEMS  芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯、红外热像仪及光电系统。公司产品主攻军民两个领域，客户主要包括各央企集团下属企业及科研院所、海康威视等上市公司及行业领先企业。
        红外热像仪在我国军事领域的应用处于快速提升阶段。根据我们的测算，我国军用红外市场的市场总容量达  300  亿元以上，假设红外系统更新周期为  10  年，每年的市场规模平均约在  30  亿元以上。军用红外产品由于其敏感性，进口受到西方发达国家封锁限制，因此我国军用红外产品竞争主要限于国内研制生产企业之间。
        民用红外热像仪市场处于全球竞争中，根据美国  Maxtech  International  预测，2019  年全球市场规模可达  55.07  亿美元，其中制冷型  15.12  亿美元，非制冷型  39.95  亿美元；民用红外热像仪的销售金额复合年增长率为11.00%。民用领域非制冷型红外热像仪的复合年增长率  13%，远大于制冷型红外热像仪的复合年增长率  6%。随着非制冷型红外热成像技术的发展，非制冷型红外热像仪在民用领域的发展空间巨大，市场份额将稳步提升。
        公司自  2009  年成立以来实现了多项行业突破，12  微米  1280*1024  产品为国内首款百万级像素数字输出红外  MEMS  芯片，12  微米  640*512  探测器和  17  微米  384*288  探测器均实现数字输出、陶瓷封装和晶圆级封装，是国内行业首次公开发布。同时公司获批作为牵头单位承担“核高基”国家科技重大专项研发任务。在深耕红外热成像技术的同时，公司也在不断探索太赫兹成像探测技术，于  2018  年  1  月推出国内首款  VGA  面阵非制冷太赫兹成像机芯，缩小了与国际领先水平之间的差距。
        公司在非制冷红外领域具备领先的技术优势，目前正处于前期市场拓展阶段，增长强劲，未来有望持续快速成长。同时，公司毛利率较高，期间费用率显著低于行业内可比公司，经营效率高，盈利能力强。
        风险提示：技术与产品研发风险、核心技术人员流失风险、主要客户集中度较高的风险、产品质量风险、贸易环境变化风险、汇率波动风险、宏观环境变化的风险、军工业务向民营资本开放相关政策变化的风险、实际控制人持股比例较低的风险、募集资金使用风险等。