兴业证券-军工行业：科创板巡礼，新光光电-190415

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        投资要点  
        新光光电成立于  2007  年，作为军民融合型高新技术企业，公司依托核心技术，致力于服务国防科技工业先进武器系统研制等领域，专注于提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案，产品主要应用于以导弹为代表的精确制导武器。公司主要客户包括中国航天科工集团所属单位、中国航天科技集团所属单位、中国航空工业集团所属单位和中国电子科技集团所属单位等。
        目前，公司已具备将核心技术应用于民用领域的条件，正在积极推进相关核心技术在民用领域中的应用，初步形成用于森林防火、电力、铁路、安防等领域的民用高端光电产品，但民品目前尚未实现销售。
        公司形成了以董事长康为民为核心的技术团队，经过十余年的技术攻关，在像方扫描成像制导技术、大视场高速红外成像制导技术、多数字微镜阵列并联合束技术、短积分时间内红外动态景象生成技术、薄膜式波束合成技术和激光空间合束技术等关键技术方面完成重大突破，于  2016  年获得国防科技进步一等奖，技术实力雄厚。
        内外部环境决定了我国军工行业未来  20~30  年的高速增长具有较高的确定性。导弹作为军事耗材，需求持续且增长潜力大。以美国导弹申请经费为参考，假设我国采购导弹的经费占总军费支出的  2%（美国  2019  年为1.95%）。2019  年，我国军费预算为  1.19  万亿，则我国  2019  年导弹市场需求预计为  238  亿元。对标美国导弹采购增速来看，我国导弹每年的采购增速也将保持高于军费的增速，持续增长。同时，我国导弹产品在军贸市场的需求也越来越大。
        公司在导弹产业链中，与各大军工集团合作，处于为导弹生产企业提供配套产品的地位。公司与主要导弹研制企业均建立了长期友好的合作关系，未来将受益于我国导弹产业的大发展而逐渐发展壮大。
        风险提示：产品研制及技术研发风险、制导技术升级迭代的风险、民品市场拓展风险、关键研发人员流失以及技术泄密的风险、发生重大质量问题风险、毛利率下降的风险、应收票据及应收账款余额增加导致的坏账风险、客户集中度较高的风险、经营业绩季节性风险、存货减值风险、经营活动现金流量状况不佳的风险、产品结构变动风险、净资产收益率下降的风险、募集资金投资项目实施风险、临发行失败的风险等。