天风证券-电子行业科创板系列·十六：柏楚电子-190416

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        柏楚电子：国内激光切割控制系统先行者
        柏楚电子主要从事激光切割控制系统的研发、生产和销售，公司主营业务是为激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品。公司股权结构集中，前五大股东持股占  97.9%。公司主要客户为激光切割设备制造商，主要原材料包括芯片、印刷电路板、各类附件、电子元器件加工半成品等。
        主营产品增长稳定，公司未来前景可期
        2016-2018  年公司营业收入分别为  1.22  亿、2.1  亿和  2.45  亿元，净利润分别为  0.75  亿、1.31  亿和  1.39  亿。公司保持良好的盈利能力，毛利率稳定在80%以上，净利率稳定在  55%以上。公司经营良好，流动资产增加，公司  2018年流动比率为  5.08，比  2016  年的  2.79  大大增加，资产负债率也由  2016  年的  36.12%下降到  2018  年的  20.74%。公司产品有随动系统、板卡系统、总线系统和其他，随动系统和板卡系统  2016-2018  年占总收入均超过  90%，随动系统分别为  0.66  亿、1.11  亿和  1.20  亿，板卡系统分别为  0.52  亿、0.88  亿和1.03  亿。
        激光切割需求增加，柏楚电子不断成长
        我国激光切割设备销售数量不断增加，2013  年中低功率激光切割设备销售1100  台，2018  年为  28000  台；2013  年高功率激光切割设备销售  1600  台，2018  年为  6250  台。2018  年低中高功率激光器的国产化率分别为  97.1%、60.5%和  10.6%，中低功率国产化程度较高。根据  IHS  统计数据，2017  年全球运动控制系统市场总规模达到  112.8  亿美元，未来会保持增长，2021  年会超过  134  亿美元。公司具有先发、技术、市场资源和团队四大优势，与维宏股份、奥森迪科占有国内中低功率激光切割控制系统  90%份额，国外的竞争者有倍福和  PA  等。2018  年可比公司的平均毛利率为  74.46%，公司为81.17%，无明显差异。
        募集资金  8.35  亿元，投资于五大项目
        公司本次计划募集资金  8.35  亿元，将分别投资于“总线激光切割系统智能化升级项目”3.14  亿元，“超快激光精密微纳加工系统建设项目”2.03  亿元，“设备健康云及  MES  系统数据平台建设项目”1.97  亿元，  “研发中心建设项目”0.83  亿元和“市场营销网络强化项目”0.39  亿元。
        风险提示：存在市场竞争加剧，税收优惠政策变动，IPO  不及预期等风险