光大证券-三江购物-601116-2018年年报点评：业绩符合快报，有序展店带来营收增长-190414

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        ◆2018  年公司营收同比增长9.64%，归母净利润同比增长2.70%
        公司公布2018  年年报：2018  年实现营业收入41.33  亿元，同比增长9.64%；实现归母净利润1.12  亿元，折合成全面摊薄EPS  为0.20  元，同比增长2.70%；实现扣非归母净利润0.94  亿元，同比增长1.90%。业绩符合公司前期发布的业绩快报。
        单季度拆分来看，4Q2018  实现营业收入9.91  亿元，同比增长9.41%，实现归母净利润3167  万元，同比增长130.20%，实现扣非归母净利润2868万元，同比增长126.86%。
        ◆综合毛利率上升0.37  个百分点，期间费用率上升0.52  个百分点
        2018  年公司综合毛利率为24.03%，较上年同期上升0.37  个百分点。
        2018  年公司期间费用率为20.22%，较上年同期上升0.52  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为18.27%/2.98%/-1.03%，较上年同期分别变化0.78/  0.20/-0.46  个百分点。销售费用增长主要由于新开店带来的租金支出增加及销售人员薪酬增加所致。
        ◆收入端持续回暖，第三期员工持股计划推出
        报告期内公司净开店33  家，较上年的净增11  家有较大增长，有序展店为公司收入端提供了一定增量。同店方面小业态店有较好表现，同店增速达到4.5%，但超市（含创新店）同店-2.89%，仍需通过后续调整改善。
        公司推出第三期员工持股计划，参加者为18  年评选的优秀奋斗者员工，参加人数不超过105  人，该计划筹集资金总额上限为750  万元，股票来源为二级市场购买，锁定期为36  个月。
        ◆上调盈利预测，维持“中性”评级
        考虑到公司门店拓展带来的收入端增长，我们上调对公司19-20  年全面摊薄EPS  的预测分别至0.21/  0.22  元（之前为0.18/  0.20  元），新增对21  年预测0.24  元。公司当前市盈率依旧偏高，维持“中性”评级。
        ◆风险提示：与阿里合作新业态成效不达预期，CPI  增速未达预期。