万联证券-3月份社融和信贷数据点评：反转行情确立-190415

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        事件：  
        4月12日，央行网站发布了2019年3月及一季度金融数据。数据显示，M2、M1增速均超预期。3月，M2同比增8.6%，预期8.2%；M1同比增4.6%，预期3%。3月份社会融资规模增量2.86万亿，预期值1.85万亿，前值7030亿。此外，数据还显示，一季度新增人民币贷款5.81万亿元，同比多增9526亿元；社会融资规模累计增量8.18万亿元，同比多增2.34万亿元。    
        点评：
        核心观点：3月份社融的快速增长，有两个方面的原因：一是政府稳定经济措施的效应开始体现，主要体现为非标企稳及专项债的大量发行。二是经济增长内生动力增强，融资需求上升。3月份M1和M2增速快速回升，主要原因是3月份贸易顺差大幅增加，外汇占款增加，货币投放被动增长。从1-3月份的社融和M1数据的来看，经济内生增长动力增强以及稳经济相关政策的发力，是相关数据企稳回升的重要原因。我国对外出口将保持相对稳定，贸易顺差也会维持相对稳定，M1增速继续改善的可能性比较大。我们在2019年度策略《穿透迷雾，寻找未来》中提到，对比A股历史上的4次大的底部，当前市场的估值底和政策底已经非常明确。A股4次大的历史底部期间，M1和社融增速的企稳是市场向上运行比较明显的前瞻指标。当时预计2019年上半年大规模减税降费政策将会出来以及社融、M1增速的企稳回升等因素的出现将会改变投资者对经济的悲观预期，触发市场摆脱区间震荡的格局，向上突破，形成反转走势。对比当前的环境，3月份社融、M1数据公布后，投资者对资金面宽松的趋势预期将较为一致。3月份两会期间增值税减免政策也已经发布。市场向上反转的两个条件都已经具备，我们继续维持股票市场战略上的乐观。短期市场经历一周的震荡整理之后，市场有望继续向上运行。近期市场的回调是逢低建仓的机会，莫为浮云遮望眼。