华泰证券-威华股份-002240-盈利同比增长，锂盐业务稳步发展-190416

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        发布19  年一季报，归母净利润同比上涨
        公司于4  月15  日发布19  年一季报：2019  年一季度实现营业收入5.24  亿元，同比增长10.78%；实现归母净利润0.22  亿元，同比增长423.80%；扣非后归母净利润0.19  亿元，同比增长4297.03%；基本每股收益为0.04元，加权ROE  为0.99%。公司业绩基本符合我们此前预期，我们认为公司锂盐产品持续放量，维持“增持”评级，预计19-21  年EPS  分别为0.43、0.60、0.76  元。
        锂盐业务稳步发展，中报预计盈利继续增长
        据公司披露的19  年中报业绩预告，19  年1-6  月份公司预计归母净利润区间为0.65-0.97  亿元，同比增幅为13.02%-68.66%，延续了一季度的增长趋势。公司业绩增长的主要原因为锂盐业务盈利能力进一步稳定以及提升。据18  年年报披露，公司致远锂业1.3  万吨产能生产线按计划顺利达产，项目总设计产能4  万吨；根据此前公告，公司与洛克伍德签署了锂加工协议，我们认为公司锂盐下游客户具备较好保障，且产能有持续提升的空间。
        收购预案获董事会通过，锂矿注入事项继续推进
        据一季报，2018  年11  月15  日，奥伊诺矿业取得四川省国土资源厅颁发的《采矿许可证》。2019  年2  月18  日，公司董事会通过了《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易方案的议案》等相关议案。目前收购各项工作仍在有序推进，待交易的审计报告及评估报告出具后，公司将再次召开董事会审议本次交易方案。我们认为，奥伊诺矿山若成功注入，有望进一步提升公司盈利能力。
        锂价已接近底部成本区间，预计下跌空间有限
        据SMM，至19  年4  月15，国内电池级碳酸锂价格为7.65  万元/吨，较18年高点下跌超过50%，当前价格已经逐渐接近成本线附近（据CRU  统计约6  万元/吨），我们认为继续下跌的空间有限。我们认为在价格低迷的背景下，部分高成本产能存在出清的可能，且低价也将阻碍长期新增产能的投资和建设，在此背景下低成本的优质锂矿资源将占优势。
        锂盐项目产销持续提升，维持“增持”评级
        公司一季度费用有所上升，预计2019-2021  年营收39.89、47.47、58.20  亿元，归母净利润2.30、3.20、4.06  亿元，净利润较此前下调幅度为2.95%、1.23%、0.98%。由于收购集团旗下奥伊诺矿山事项进程加快，按照天齐锂业吨市值储量（1.10  万元/吨）的60%-70%折扣，对应的锂业务市值区间45.24-52.78  亿元；磁材由于亏损暂不考虑估值；人造板按照19  年权益利润1.1  亿元，参考可比公司均值14XPE  给予19  年PE13-15  倍，对应14.3-16.5亿元。合计市值区间为59.54-69.28  亿元，对应目标价为11.13-12.95  元（原8.74-10.27）。维持“增持”评级。
        风险提示：人造板业务盈利不及预期；锂矿审批、锂盐项目开工、原料供应进度不及预期；锂价下跌超预期。