方正中期期货-豆粕期货月报：美豆天气炒作临近尾声，需求疲软连粕重心转移-210905

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国际大豆方面，8月份美豆价格重心下移，天气形势较7月好转，美国大豆作物巡查团及市场机构预期美豆单产将较美国政府预测略有提升，供应端边际好转；南美方面，拉尼娜11-1月形成概率为70%，可能增加南美干旱，但现在炒作时间还早。

阿根廷大豆出口依旧慢于往年同期，大豆出口供应趋于减少，目前市场焦点转向美豆出口及压榨前景，飓风艾达影响短期出口节奏，供应压力后移，给予美豆市场一定压力，预计短期继续弱势整理趋势，关注9月份USDA供需报告对单产的调整。

长期随着美豆收获上市，南美大豆创纪录产量兑现，大豆供应将逐渐充裕，美豆价格重心将下移，有进一步回到1200美分/蒲可能。

国内方面，9-10月进口大豆到港量将处于低位，供应端增幅有限，而生猪市场产能惯性恢复，四季度国内豆粕市场供需转向紧张，将支撑豆粕市场基差反弹，豆粕继续追随美豆走势，当前美豆收获压力逼近，长期看南北美大豆均增产，中国压榨亏损可能进一步制约大豆进口需求，且国内养殖也将逐渐见顶支撑力度不足，粕价也将进入漫长的调整期。

豆粕主力01合约反复测试3500元/吨，短期震荡整理，压力3700元/吨，长线等待反弹高位布局空单为主。

期权方面，豆粕加工销售企业在粕价尚未上涨至期货卖保目标价格之前，为防止价格大幅走弱，可考虑逢高卖出虚值看涨期权策略进行风险控制。

风险点：中美关系影响大豆进口贸易；生猪市场产能恢复期再遇大面积非瘟疫情复发，拉尼娜气候影响阿根廷大豆产量至千万吨级别。