万联证券-非银金融行业周观点：券商业绩大增，期待社融超预期下后市表现-190415

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        投资要点：  
        行情回顾：非银金融板块下跌，保险板块跌幅较小。上周非银板块下跌  3%，保险、多元金融和券商板块跌幅分别为  0.24%、2.92%、5.44%。个股方面，西南证券、国投资本和西部证券涨幅居前（4.99%、4.96%和1.16%）；保险板块中国平安涨幅居前（0.30%）;  多元个股方面民生控股、华铁科技涨幅居前（20.39%、15.57%）。  
        证券行业：成交额环比回落，两融余额继续攀升。上周股基日均成交额8,951  亿元，环比下降  14.70%，年初至今累计股基日均成交额  6,299  亿元，同比增长  22.86%。截至  4  月  12  日，两融余额  9661  亿元，其中融资余额  9571  亿元，融券余额  90  亿元，4  月买入额/偿还额  105%.  
        保险行业：2  月保费增速有所下滑，价值率仍在提升。2  月行业保费增速有所下降，但年累计增速仍然达到  19.9%，同时由于业务结构优化，价值率仍在提升，维持多数上市险企  Q1NBV  将实现正增长的判断。长期来看，保险行业特别是寿险行业，长期价值成长趋势未改。  
        多元金融：信托继续上涨，新规引入增量资金。板块的持续上涨主要由信托板块拉动，核心触发因素还是信托贷款数据改善。1  月委托贷款同比仅少减  10  亿元，信托贷款更是结束了连续  10  个月的减少，转为首次增加  345  亿元。预计表外融资的持续收缩态势扭转，影子银行增速在经历了快速收缩的阶段后，将重新进入稳步发展期。信托新规下，信托规模将触底回升，为股市带来增量资金为市场带来中长期增量资金。  
        投资建议：1、证券板块，在众多政策催化下市场活力被激发，A  股交投活跃度提升，两融余额持续提升，券商一季度业绩持续向好，长期看在金融供给侧结构性改革中，直接融资占比将提升，券商作为重要纽带直接受益，同时  3  月社融数据改善经济企稳迹象初现，但也需关注前期板块过快上涨已反映了业绩增长预期，需要后期政策或情绪对市场进一步推动。在个股的选择上，一方面仍关注龙头中信证券（600030.SH）和华泰证券(601688.SH)，华泰凭借经纪龙头优势弹性更好，同时关注低估值的海通证券（600837.SH）和广发证券(000776.SZ);另一方面关注高  pb、超跌的小市值券商，增量市场下业绩增长预期更强，超跌反弹力度会更大。2、保险板块，我们认为利率下行预期是目前为数不多的制约保险股表现的潜在不利因素，只要未来不出现超预期下行，保险股在保费增速复苏、权益市场上行带来的业绩反弹、价值较快增长的背景下，估值有望持续提升，建议关注新华保险（601336.SH）。3、多元金融板块，主要看好信托，转型阵痛和投资不利的利空落地，相关政策有超预期因素，信托贷款和集合信托规模同时向好，预计板块估值修复将延续，看好转型领先、主动管理规模占优的龙头公司。
        风险提示：金融监管力度超预期；宏观经济下行风险；利率超预期下行