民生证券-世嘉科技-002796-核心供应商地位巩固，天线业务实现突破-190417

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        一、事件概述
        公司发布  2019年一季报：实现营收3.59亿元，同比增长30.21%；归母净利润1483.61万元，同比增长  133.78%。同时发布  1-6  月业绩预告，归母净利润  5,361.72-6,702.15  万元，同比增长  300%-400%。
        二、分析与判断  
        一季度稳定增长，核心供应商地位巩固
        2019  年一季度，公司业绩稳步增长，其中子公司波发特预计收入约  2.3  亿，净利润约  1800万左右，电梯等老业务略有亏损。波发特  4G  时代一直是中兴核心供应商之一，产品质量、供货能力均获得客户持续认可，主要供应滤波器产品。5G  时期，公司除了保持传统金属腔体滤波器竞争优势之外，积极研发金属小型化滤波器，并布局陶瓷介质滤波器，持续巩固了在下游客户的供应商地位。
        天线产品实现突破，2.6G  批量供货
        波发特通过收购日本电业，获得天线产品生产能力，2019  年一季度天线业务保持稳定出货。通过密切跟踪客户需求以及加大研发投入，波发特  5G  天线产品进展顺利，现已成为中兴主力供应商，2.6G  产品已开始批量供货。预计二季度天线产品有望实现快速增长。此外，公司正积极拓展全球核心设备商爱立信，通过丰富下游需求，提高市场占有率。
        4G  持续大规模招标，5G  将成为新机遇
        2019  年，运营商仍在进行大范围  4G  招标，例如一季度联通采购  L900  和  L1800M  共计41.6  万站。虽然大规模建设  4G  基站，但其实是在为  5G  做准备。预计三大运营商今年用于  5G  投资的资本开支在  340  亿左右，随着  2020  年  5G  正式商用，资本开支有望快速提升，5G  无线侧将开始大规模部署。公司作为国内核心滤波器、天线供应商，将持续受益。
        三、投资建议  
        预计公司  2019~2021  年  EPS  分别为  0.91、1.40  和  1.73  元，对应  PE  为  39  倍、26  倍和  21  倍。公司近三年  PE  平均值和最低值分别为  96  和  37  倍。维持“推荐”评级。
        四、风险提示：  
        5G  发展不及预期；客户拓展不及预期。