天风证券-圣农发展-002299-2019Q1业绩点评：白羽肉鸡行业景气，公司业绩大幅增长！-190416

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        事件：
        4  月  15  日公司发布  2019  年一季报，报告期内，公司实现营收  30.84  亿元，同增  31.17%；归属于上市公司股东的净利润  6.53  亿元，同增  414.14%；对应  EPS  0.53  元/股。
        我们的分析和判断：
        1、白羽肉鸡行业趋势性好转，2019Q1  公司业绩增长超  400%！
        2018  年下半年以来，白羽肉鸡价格景气，除屠宰环节，白羽肉鸡产业链全面盈利。行业供给紧缩的逻辑得以验证，加之非洲猪瘟带来的替代性消费，2018  年四季度以来鸡肉价格持续走强至今，鸡价景气，使得  2019Q1  公司业绩同比增长超  400%！根据博亚和讯，2019Q1  鸡肉综合品售价  11728  元/吨，同增  21%。我们估计  2019Q1  肉鸡屠宰量约  1  亿羽，单羽盈利约  6  元/羽，则本部业绩贡献约  6  亿元；圣农食品业绩贡献  0.5-0.6  亿元。
        2、供给收缩终成现实，产业景气有望在  2019  年继续延续。
        供给方面，祖代更新量持续低位，叠加换羽意愿和换羽能力的制约，供给收缩逻辑在  2018  年终成现实。中国解除对法国禽流感禁令，中国自法国引种复关有可能在  2019  年下半年恢复，则  2019  年引种量有望增加，但需  2020年才能表现在供给上。需求方面，禽肉需求结构性增长，而消费升级给行业消费带来新活力，非洲猪瘟带来鸡肉替代性边际增量。我们预计，鸡价在  2019  年仍将处于相对高位，产业景气有望在  2019  年继续延续。公司作为白羽肉鸡一体化龙头，有望继续维持高盈利。
        3、产业整合有望加速，食品端发力！
        公司自繁自养的全产业链经营，圣农食品并表，公司将产业链延伸至高毛利的食品加工领域，进一步增强公司的盈利能力及稳健性，推动公司长期ROE  的提升。我们预计圣农食品  19-21  年利润超过  2  亿元。
        4、投资建议：
        我们预计  2019-2021  年公司归母净利润  42.1/32.0/24.9  亿元，对应  EPS  为3.4/2.6/2.0  元/股。公司消费品转型持续深化，产能扩张空间大，龙头地位有望加强，截止  4  月  15  日收盘，对应  2019  年业绩的估值为  8x，继续给予“买入”评级。
        风险提示：引种政策变化；产品价格；饲料原料价格上涨；疫病风险