国信证券-苏交科-300284-2018年年报点评：交通设计龙头，受益补短板业绩有望延续高增长-190417

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        业绩高增长，境内工程咨询业务增长稳健  
        2018年公司实现营收70.30亿，同比增长7.84%，剔除美国公司TestAmerica影响因素后，较上年同期增长15.6%；实现归母净利润6.23亿，同比增长34.37%。主营业务工程咨询增长稳健，实现收入61.30亿，同比增长12.16%，其中境内部分实现营业收入41.0亿元，同比增长28.8%。  
        毛利率有所提升，现金流保持净流入  
        公司2018  年ROE为15.71%，同比提升1.78pct。毛利率为25.11%，同比提升0.46pct，毛利率提升主要是由于低毛利率的工程承包业务占比的减少；净利率为9.16%，同比提升1.38pct。期间费用率为16.96%，同比提升0.38pct；其中管理费用率提升0.28pct至13.20%，财务费用率提升0.30pct至1.66%，销售费用率下降0.19pct至2.10%。总资产周转率为0.61次，同比下降7.58%，应收账款周转率为1.31次，同比下降13.25%；资产负债率为62.90%，同比下降0.63pct，偿债能力有所提升。近五年公司的现金流均保持净流入，2018年实现经营性净现金流0.61亿，经营性净现金流/营业收入为0.86%。
        Q4净利润增长提速  
        公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收11.49亿、18.30亿、17.22亿、23.29亿，同比增长10.94%、30.27%、6.43%、-5.34%；实现净利润0.71亿、1.12亿、1.83亿、2.57亿，同比增长25.51%、17.78%、19.66%、61.54%。四季度公司净利润增长大幅提速。
        海外聚焦"一带一路"，国内受益基建补短板  
        报告期内公司完成对西班牙子公司Eptisa的增资，未来将通过加强与Eptisa的战略联合、整合全球优势资源，继续推进"一带一路"战略布局。近期发改委正在就长三角一体化发展规划纲要征求意见，2018年重启轨道交通审批以来的获批项目有超过60%的投资在长三角地区，未来更多的基建项目有望加速落地，公司作为华东地区的设计龙头有望受益。  盈利预测与投资建议：预计公司19-21年EPS为1.04/1.35/1.75元，PE分别为11.5/8.9/6.9倍。维持"买入"评级。
        风险提示：应收账款坏账，固定资产投资放缓，订单转化率不及预期等。