光大证券-航空运输行业2019年3月经营数据点评：首都机场跑道维修拖累国航ASK增速-190416

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        ◆首都机场跑道维修拖累国航  ASK  增速，三大航海外航线客座率改善幅度优于国内航线。  19  年前三月，东航、南航  ASK  增速高于  18  年同期增速；而国航  19  年前三月  ASK  增长乏力（仅为  6.6%），主要原因是首都机场三月进行跑道维修，削减了部分航班，国航受此影响  19  年  3  月单月ASK  仅增长  4%。客座率方面，三大航  2019  年前三月客座率均有改善，其中东航、南航的国内航线、地区航线、国际航线客座率都实现同比增长，而且地区、国际航线客座率增幅均优于国内航线；国航整体客座率也实现同比增长，不过国内航线客座率小幅下滑  0.6pct，地区航线、国际航线客座率分别上涨  3.2pct、1.5pct。
        ◆吉祥航空  19  年前三月  ASK、客运量增速领跑上市航司。吉祥航空  2019年前三月  ASK  增速  14.54%，虽然低于  18  年同期增速，但继续领跑上市航司。吉祥航空  2019  年前三月客运量增速达到  16.77%，不仅高于同期公司  ASK  增速，也高于其他上市航司同期客运量增速。公司  2019  年  3  月新引进两架飞机，公司机队保持稳步扩张。
        ◆春秋航空  2019  年  3  月客座率略有下滑。受制于机队扩张缓慢以及时刻限制，春秋航空  2019  年前三月  ASK  增速仅为  9.03%，低于  18  年同期增速（17.16%），公司  2019  年  3  月客座率为  92.36%，环比下降  1.97pct（主要原因是春运区间错配），综合来看公司  2019  年前三月客座率为92.18%，比去年同期增加  3.01pct，说明航空需求依然保持平稳。
        ◆737MAX  停飞事件出现转机，波音开始与客户沟通解决方案。波音、FAA态度的转变是解决  737MAX  停飞的前提。鉴于目前波音、FAA  的工作进展，我们看到了波音、FAA  对解决此次停飞事件的诚意，有理由相信未来波音会在规则允许的范围内，尽快获得航司、各国监管机构对解决方案的认可，尽快实现  737MAX  的复飞。
        ◆投资建议
        2019  年前三月，上市航司运营数据表现良好，我们判断停飞事件对国内航司短期影响有限，维持行业“增持”评级。
        ◆风险分析
        经济下行影响航空出行需求，油价、汇率波动影响航空公司盈利，空难等安全事故发生降低旅客乘机需求。