华泰证券-航天电器-002025-业绩稳增长，看好军工和5G放量-190416

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        2018  年全年业绩符合预期，优化经营管理成效明显
        2018  年公司实现营业收入  28.34  亿元，同比增长  8.50%；实现归母净利润3.59  亿元，同比增长  15.27%；毛利率为  36.79%，提升  0.6  个百分点。全年业绩符合预期，公司“横向拓展、纵向深入”战略进入收获期，军品、民品和国际市场多点开花。业绩增速高于营收增速，主要系公司持续优化供应链管理和成本控制，材料物资采购达成降本目标。我们预计公司2019-2021  年  EPS  分别为  1.03、1.24  和  1.48  元/股。维持“买入”评级。
        连接器和继电器业务：保持稳定增长，持续受益国防装备新一轮列装
        2018  年连接器业务实现收入  16.50  亿元，同比增长  2.08%，毛利率为41.26%，同比提升  2  个百分点。继电器业务实现收入  2.75  亿元，同比增长  1.68%，毛利率为  43.25%，同比下滑  1  个百分点。报告期内，两大业务合计占收入比重约  68%，稳定增长为公司整体业绩持续向上奠定坚实基础。我们认为，公司军用连接器在航天领域优势明显，短期有望受益于军改影响削弱后补偿订单和实战化训练加强需求；中长期来看，海陆空天电全领域覆盖，有望率先受益于新一轮装备加速列装、航天发射以及国防信息化大机遇。
        微特电机和光器件业务：实现高速发展，持续加大新技术、新产品研发
        2018年电机业务实现收入7.41亿元，同比增长21.05%，毛利率为24.24%，同比下滑  1  个百分点。光器件业务实现收入  1.45  亿元，同比增长  42.42%，毛利率为  32.20%，同比提升  3  个百分点。随着国防装备在信息化基础上向智能化进一步发展，军用微电机的需求日益提升。公司持续加大光电、高速及互联一体化、一体化机箱和精密微特电机新技术、新产品的研发投入。我们看好，军用微特电机在精确制导、无人机、无人艇等大型作战平台列装需求，以及传统武器装备的智能化加装需求，贵州林泉作为我国精密微特电机龙头企业，有望迎来历史大机遇。
        大力推进智能制造产业，坚持军民融合大发展
        报告期内，公司持续深化设备在线、工序岗位在线等自主化智能制造能力建设，以麻花针自动化产线建设为成果，以智能制造样板间建设为依托，形成了“信息化、系统化、专业化、产业化”的智能制造新格局，其中精密电子元器件智能制造新模式应用示范项目通过工信部验收。民品方面，公司积极布局  5G  信息产业、轨道交通、新能源汽车、人工智能等战略性新兴产业，有望受益于配套需求不断增长和国产化机遇，打造新增长极。2019  年  2  月  22  日，公司发布公告，出资  1.02  亿元合资新设广东华旃，打造民用连接器研制生产基地，三年业绩承诺不低于  3750  万元。
        我们看好公司后续订单增长，维持“买入”评级
        考虑到  2018  年公司民品受中兴事件等影响，我们调整公司  2019-2021  年分别实现营业收入  32.67、39.58  和  48.69  亿元，归母净利润  4.42、5.32和  6.33  亿元。维持目标价  27.72-30.24  元/股。维持“买入”评级。
        风险提示：军费增长大幅低于预期、竞争大幅加剧风险。