光大证券-批发和零售贸易行业2019年3月社消零售数据点评：三月社消数据略超预期，可选品表现亮眼-190417

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        ◆3  月社消总额同比增长  8.7%，增速较  1-2  月上升  0.5  个百分点
        4  月  17  日，国家统计局发布社消数据：2019  年  3  月社会消费品零售总额为  3.17  万亿元，同比增长  8.7%，增速较  1-2  月上升  0.5  股份百分点。其中限额以上商品零售额  1.12  万亿元，同比增长  5.0%，增速较  1-2  月上升  1.8  个百分点，3  月社消增速回暖幅度略超我们预期。
        ◆CPI  增速反弹，超市行业相关品类增速普遍回升
        2019  年  3  月份全国  CPI  当月同比增速为  2.3%，增速较上月上升  0.8个百分点。受  CPI  增速回暖推动，超市相关品类增速亦普遍回升：3  月粮油食品类零售额同比增长  11.8%，增速较  1-2  月上升  1.6  个百分点；饮料类零售额同比增长  12.1%，增速较  1-2  月上升  4.1  个百分点。日用品类零售额同比增长  16.6%，增速较  1-2  月上升  0.7  个百分点。
        ◆百货行业相关类别中，化妆品延续优异表现，纺服类增速恢复
        3  月百货行业相关类别表现较好，体现了消费回暖趋势下的相对高弹性。其中化妆品类零售额同比增长  14.4%，增速较  1-2  月上升  5.5  个百分点。纺织服装类零售额同比增长  6.6%，增速较  1-2  月上升  4.8  个百分点。
        ◆黄金珠宝行业  3  月零售额同比下降  1.2%
        3  月金银珠宝类零售额同比下降  1.2%，而  1-2  月同比增长  4.4%。3月单月数据同降部分由于高基数效应影响（18  年  3  月零售额实现  236  亿，同增  20.4%）。我们维持前期观点，预计黄金珠宝数据的回暖大概率体现在今年下半年。
        ◆地产后周期类增速回升，通讯器材类增速持续向好
        3  月家电和音响器材类、家具类增速回升，其中家电和音响器材类零售额同比增长  15.2%，增速较  1-2  月上升  11.9  个百分点，家具类零售额同比增长  12.8%，增速较  1-2  月上升  7.8  个百分点，地产后周期类增速回升，我们认为与地产数据回暖相呼应。3  月通讯器材类用品零售额同比增长  13.8%，增速较  1-2  月上升  5.6  个百分点。
        ◆数据回暖验证终端调研情况，建议优选高弹性品种
        3  月社消数据较为亮眼，与我们前期调研部分上市公司所反映的情况一致。结合前期发布的超预期社融数据，我们认为在经济复苏预期加强的背景下，弹性较高的可选品将持续受益。我们维持前期观点，建议投资者继续配置百货、家电连锁和黄金珠宝等可选消费品。此外一线城市的国企百货股仍存在国企改革预期，也建议投资者持续关注。
        ◆风险提示  
        居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，人工费用上涨速度高于预期。