兴业证券-立讯精密-002475-财务状况良好，看好19年的确定性成长-190416

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        业绩符合预期，消费电子、汽车、通讯业务保持快速增长。18  年公司继续保持了高速增长，其中主要增长来自于消费电子业务，实现营收  268  亿元，同比增长76.5%，营收占比达到75%，消费电子业务增长来自于AirPods出货量大幅增长，新产品无线充电、LCP  天线和马达于  18  年三季度开始导入，量产顺利。除了消费性电子，汽车、通讯业务分别实现了  53%、30%的成长，收入占比为  5%、6%，虽然营收占比仍然很小，但是增速较以前大幅提升，  并且有望成为未来增长的新动力。
        19  年  AirPods  继续保持高速成长，微声学、马达等份额持续提升，消费电子仍是成长主力。立讯的  AirPods  产线处于持续扩产中，预估  2019  年产能可达  2000  万部以上（增长幅度在  70%左右）。微声学、马达等高毛利率零部件份额提升将带动盈利能力改善。安卓客户无线充电导入较快，立讯在发射端、接收端均有领先优势，较为受益。从  A  客户到安卓客户全面开花，今年的消费电子业务仍是立讯成长主要动力。
        通讯业务客户和产品卡位已经初见成效，成长空间广阔。通讯业务  2018年迎来爆发，4G  时代公司在存量市场取得突破，并成功卡位  5G，与诸多通讯客户建立密切联系，叠加贸易争端推动的国产替代，2019-2020  年通讯业务料将具有更为广阔的前景，尤其是立讯擅长的  Cable/Connector  和基站天线、滤波器等产品。
        看好立讯的确定性成长，维持“买入”评级。立讯受益于消费电子技术创新带来的新市场、新需求，比如无线耳机  AirPods、适用  5G  的  LCP  天线和无线充电等，以及通讯企业级业务客户持续拓展带来的收入快速爆发，继续看好公司的高成长趋势。预估  2019、2020  年净利润分别为  36.2、46.0亿，对应（2019/4/15  收盘价）估值为  28、22xPE，维持“买入”评级。
        风险提示：竞争加剧、下游终端需求走弱