兴业证券-新安股份-600596-业绩同比大幅增长，期待有机硅终端及农业服务业务发力-190416

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        事件：新安股份发布  2018  年年报，报告期内实现营业收入  110.01  亿元，同比增长  51.19%；实现营业利润  14.25  亿元，同比增长  165.34%；实现归属上市公司股东的净利润  12.33  亿元，同比增长  131.52%，按最新  7.06  亿股的总股本计，实现摊薄每股收益  1.75  元，每股经营性净现金流  1.45  元。其中第四季度实现营业收入  22.74  亿元，同比增长  26.30%；实现营业利润0.08  亿元，同比下降  97.33%；实现归属上市公司股东的净利润  0.68  亿元，同比下降  77.52%；折合单季度  EPS  为  0.10  元。
        公司同时发布  2019  年一季度业绩预告，预计  2019  年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润  1.18  亿元至  1.25  亿元，比上年度减少  1.34  亿元至1.41  亿元，同比减少  51.80%至  54.50%。
        维持“审慎增持”评级。新安股份全年扣非业绩大幅增加而第四季度业绩环比大幅下滑，主要由于前三季度有机硅产品价格大幅上涨，盈利能力显著提升，而第四季度有机硅价格快速下跌，盈利能力大幅回落。
        新安股份是国内有机硅及草甘膦行业龙头企业，具备有机硅单体产能  34万吨/年、草甘膦产能  8  万吨/年，预计  2020  年新增  15  万吨有机硅单体产能。有机硅行业经过前期出清后行业景气有所回升，新增产能向头部企业集中，后续企业间竞争要点在于终端产品研发及产业链一体化布局。伴随公司有机硅生产工艺持续改进、与国际有机硅巨头合作深入开展、终端产品及下游应用市场持续开拓，未来有机硅业务有望持续成长。草甘膦行业基本形成大厂主导格局，在环保监管趋严态势下行业景气由底部复苏。此外，公司在无人机植保等新型农业领域布局有望逐步贡献业绩，成为公司新的业绩增长点。我们调整公司  2019~2020  年  EPS  分别为  0.91、1.09  元，并引入  2021  年  EPS  为  1.20  元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：有机硅行业竞争加剧风险，新项目建设不及预期风险。