浙商证券-福能股份-600483-风电有序投产，燃气发电替代指标落地-190416

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        报告导读  
        近日，公司旗下南安洋坪、永春外山合计  40MW  陆上风电项目建成
        投产，LNG  发电替代指标落地，主营业务持续复苏。
        投资要点  
        风电项目有序投产，海上风电值得期待
        2019  年  4  月初，公司旗下南安洋坪、永春外山合计  40MW  陆上风电项目建成投产，两项目合计总投资约  3.7  亿元，有望为公司新增发电量  0.9  亿度，新增发电收入约  0.47  亿元，根据我们此前模型推测，两项目有望为公司新增净利润约  0.2  亿元以上。此外，公司莆田潘宅  85MW  陆上风电项目有序建设，海上风电项目中平海湾  F  区  200MW  和石城  200MW  项目均已开工，有望部分年内投产，长乐外海  C  区  498MW  海上风电项目已经核准，有望后续为公司贡献新的利润增量。考虑公司海上风电核准规模已超过公司体内陆上风电规模，海上风电业务的发展值得期待。
        LNG  发电替代指标落地，燃气发电盈利将进一步回归合理
        近期公司收到福建省工业和信息化厅与福建省发展和改革委员会联合下发的《关于  2019  年  LNG  发电指标转让替代工作有关事项的通知》，该通知对晋江气电  2019  年替代规模、替代电价均进行相应确定，且执行时间为  2019  年  4-12月，根据公司公告晋江气电  2019  年度可确认转让替代电量毛利约  6.09  亿元，预计比  2018  年增加约  0.43  亿元，燃气发电业务进一步回归合理。
        维持“买入”评级
        我们预计，公司在  2018~2020  年将实现  11.51  亿元、13.81  亿元、15.85  亿元净利润，当前股本下  EPS  0.74  元、0.89  元、1.02  元，对应  11.7  倍、9.8  倍、8.5  倍  P/E。维持“买入”评级。
        风险提示：
        煤价下行或不及预期、电站单位造价或高于预期、利用小时数或进一步波动。