国元证券-佩蒂股份-300673-2019年一季报点评：订单延后拖累收入增长，业绩波动有望逐步趋缓-190415

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        事件：
        公司公布  2019  年一季报，报告期内，公司实现营业收入  16212.12  万元，同比增长  0.91%；归属于母公司所有者的净利润  614.12  万元，同比下降79.50%；基本每股收益  0.05  元。
        订单延后拖累收入增长
        因中美贸易摩擦，公司部分产品被增加  10%关税，而报告期内，由于中美贸易谈判预期向好，从成本端考虑，公司部分订单被延后发出或延后执行，从而导致  19  年一季度收入增速低于预期。未来，随着中美贸易谈判逐步明朗以及公司海外产能占比不断提升，贸易摩擦对公司主营影响将逐步减小。
        加大原材料储备，积极应对成本上升压力
        报告期内，公司主营业务盈利能力呈现小幅下降，其中销售毛利率为32.46%，同比下降  4.05  个百分点，而成本上升是主要原因，特别是鸡肉原材料价格的上升对公司主营业务盈利能力产生了一定的影响。为此，公司加大原材料采购，意在锁定未来原材料价格，稳定主营业务盈利能力，这在预付账款和存货科目中得到了体现，其中预付账款余额较期初增加了2134  万元（121.80%），存货余额较期初增加  2764  万元  （17.70%，存货的增加可能还与订单延迟带来成品库存增加有关）。
        业绩波动有望逐步趋缓
        大额政府补助  18  年一季度确认、股权激励费用  19  年一季度分摊和  19  年一季度持续加大国内市开发带来的消费费用大幅增长是导致  19年一季度业绩低于预期的主要原因。因公司于  18  年上市带来  700  万上市奖励金、18  年下半年加大国内市场投入和实施股权激励，因此全年来看，政府补助、股权激励费用和销售费用投入等波动有望逐步缩小，届时非经常性损益和费用端对业绩产生的波动将逐步趋缓。我们认为，要做好国内市场，加大市场开拓和人才激励是必不可少的前置性费用投入，未来融资平台的价值有望成为行业未来最核心竞争力，公司为行业第一家上市企业，融资平台价值有望逐步显现。
        投资建议与盈利预测
        预计  19/20/21  年公司实现归属于母净利润分别为  1.66/1.96/2.45  亿元，对应  EPS  分别为  1.36/1.61/2.01  元，维持“增持”投资评级。
        风险提示：自然灾害风险、竞争风险、新产品市场推出不及预期风险。