东方证券-2022年度通信行业投资策略：重新定义下游，关注景气赛道的互联互通-211209

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核心观点行情回顾与未来展望：截至2021年11月29日，中信通信行业指数下跌0.83%，在全部30个中信一级行业指数中排名第19位。

通信子板块表现分化，同期能源互联网、物联网等相关板块表现突出。

对2022年展望，我们总体持乐观态度，相对看好能源互联网，物联网，5G以及云产业。

能源互联网：2021年碳达峰碳中和成为产业焦点，国家能源局、国务院等机构颁布多项相关政策推动新能源占比提升。

以新能源为主体的电力系统驱动电网向智能化转变：为助力我国实现“碳达峰、碳中和”目标，电力企业纷纷提出构建以新能源为主题的新型电力系统。

（1）在电网智能化领域，智能电网进入“十四五”新阶段，配电网建设成为重点；（2）在储能领域，风电与光伏的波动性衍生储能需求，部分IDC公司依托储能技术积累快速布局新赛道；（3）在新能源建设领域，能源与通信交互催生新机会。

双碳背景催化海上风电及光伏行业的发展，带来相关行业高速增长。

物联网：把握新时代智能化需求，聚焦政策重点方向。

产业链成熟、上游原材料成本降低，模组价格有大幅降低。

在智能网联汽车领域，5GC-V2X终落地，赋能车联网。

5G将极大丰富车联网的信息服务、安全出行和交通效率等各类业务。

5G：运营商迎来发展机遇，主设备商经营质量获改善。

（1）在运营商领域，移动、固网业务ARPU回升，步入增量同时增收的良好局面，产业数字化业务动能强劲；（2）在主设备领域，国内方面5G建设逐步形成规模效应，毛利率进入提升通道；海外方面，主设备商5G业务先发优势明显，“聚焦提效、稳健经营”。

云产业：资本支出波动，行业龙头具备明显优势。

短期监管趋严造成国内云公司资本支出有所波动。

长期来看，疫情常态化持续加速企业数字化转型，云计算仍有极大空间。

（1）在云视频领域，疫情常态化下视频会议也将成常态，绑定巨头的龙头企业受益；（2）在IDC、光模块领域，政策趋严，马太效应渐强。

IDC、光模块与云计算景气度相关，伴随着云计算行业的回暖，将带来这两个细分领域的边际改善。

投资建议与投资标的建议关注能源互联网领域的威胜信息(688100，未评级)、威胜控股(03393，未评级)；物联网领域的移远通信(603236，未评级)、广和通(300638，未评级)、美格智能(002881，未评级)；5G领域的中国移动(00941，未评级)、中国电信(601728，未评级)、中国联通(600050，未评级)、中兴通讯(000063，买入)；云产业领域的亿联网络(300628，未评级)、中际旭创(300308，买入)。

风险提示宏观经济风险；下游行业景气度下降；疫情因素影响；国内外5G建设不及预期；云计算巨头资本支出不及预期；中美贸易关系进一步恶化。