渤海证券-汉得信息-300170-智能制造+云双引擎，ERP实施龙头再出发-190417

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        投资要点：
        业绩持续增长，龙头地位稳固
        在制造业转型升级背景下，企业对管理信息化水平提出了更高的要求，自2016  年以来，管理软件市场增速开始反弹，各主要厂商收入增速企稳回升，公司作为本土领先的高端ERP  系统实施商，在SAP、Oracle  两大领域均处于龙头地位，业绩保持持续稳定增长，龙头地位持续得到巩固。业绩快报显示2018  年实现营业收入28.68  亿元，同比增长23.36%；实现归母净利润3.89亿元，同比增长20.02%，营收及归母净利润均保持了平稳较快增长。
        百度战略入股，为公司发展注入新动能
        2019  年3  月1  日，公司与百度签署《战略合作框架协议》，实际控制人陈迪清、范建震向百度合计转让5.26%的股权和10.26%的投票权，此次战略合作能够利用双方在不同领域的能力形成较强的优势互补。对于公司来说，此次合作不仅能够弥补公司在服务技术要求较高客户能力方面的不足，而且公司可以借助百度在中小客户方面的流量优势，推广公司的解决方案和产品。我们认为，双方的合作将充分发挥各自的优势，公司将得到百度在人工智能、大数据、云计算领域的技术助力，百度也能借助公司在企业端信息化转型的经验和客户优势布局产业互联网，实现双赢。
        智能制造快速推进，PLM、MES  空间广阔
        中国制造业为国内生产总值增长做出了重要贡献，但逐步消失的人口红利在倒逼制造业向数字化、智能化转型。公司通过长期的高端ERP  实施业务，积累了大量制造业公司客户，定制化实施及与ERP  的对接能力是公司从事智能制造业务的重要优势。公司提供基于MES、PLM、CPQ  等软件平台的智能制造解决方案，并赢得了较多市场机会。截止2017  年，我国规模以上工业企业37.27  万家，而以MES  为代表的工业软件整体渗透率仅为5%左右。我们认为，信息技术是驱动传统制造业升级的重要手段，随着智能制造的快速推进，制造业企业对MES、PLM  等系统实施服务的需求将持续强劲，为公司获得充足订单提供有力支撑。
        云服务需求旺盛，创新业务发展值得期待
        云计算是信息技术的重要趋势，包括SAP  和Oracle  等在内的传统企业信息化套装软件厂商都在加快向云计算的转型。公司紧跟市场和技术变革趋势，不断提升相关技术储备和解决方案能力，目前已经成为主要云计算厂商亚马逊、华为、阿里、浪潮等在企业服务市场重要的合作伙伴。同时，公司基于多年的信息化经验和能力，研发了具有市场竞争力的自有云产品，2018  年上半年，汇联易新签合同3000  多万元，实现收入将近1000  万元，超过2017年全年水平。云SRM  产品与实施合同金额达到6000  多万元，收入3000  多万元。我们认为，在企业上云已成共识的当下，未来云服务需求旺盛，无论是第三方云还是自有云产品，均将受益于产业发展浪潮，未来有望成为公司新的利润增长点。    
        投资建议      
        我们认为，随着ERP市场逐步回暖，智能制造加速推进以及与百度的战略合作，公司未来发展潜力大，看好公司中长期发展，首次覆盖，给予"增持"评级。我们预计公司2019-2020年实现营业收入分别为36.38和46.31亿元，同比增速分别为26.85%和27.28%，实现归母净利润分别为4.85和6.06亿元，同比增速分别为24.77%和25.02%，对应EPS分别为0.54和0.67元/股。    
        风险提示：      
        ERP实施行业竞争加剧；云业务、智能制造业务拓展不达预期；战略合作进程不达预期等。