信达证券-宏观点评：政策托底下经济阶段性企稳-190417

《信达证券-宏观点评：政策托底下经济阶段性企稳-190417（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-宏观点评：政策托底下经济阶段性企稳-190417（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        政策托底下一季度经济平稳开局
        2019年1季度GDP同比增长6.4%，与去年四季度持平。随着逆周期财政政策和货币政策的协同发力，今年经济实现平稳开局。
        具体来看，财政支出加快以及地方政府债发行进度加快带动基建投资继续回升，地产投资维持高位，二者带动固定资产投资增速出现回升。但是制造业投资增速继续回落，表明现阶段的经济企稳仍然是归功于"基建"+"地产"这两项，经济的内生动力仍然不强。那么，随着预算以及减税对财政资金的约束效应显现，届时财政对于基建投资的支撑力度或将转弱；地产投资同样面临回落压力。制造业投资能否承接这两项投资的回落成为最大的不确定因素。而且在居民资产负债表仍处于修复阶段时，消费增速也难以出现大幅反弹。
        总体来看，我们认为政策托底下，经济阶段性企稳已然是既定事实，但是对于经济已经走入复苏通道维持谨慎判断。在消费弱企稳、外需压力仍然较大的情况下，不排除在基建和地产投资力度转弱后经济再度回落的可能性，而且通胀的上升对于后续货币政策的空间也有一定限制，市场的部分过度乐观预期或需要适当修正。