东莞证券-拓斯达-300607-2018年年报点评：2018年业绩稳定增长，现金流情况大幅改善-190417

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        投资要点：
        2018  年公司业绩稳定增长。2018  年公司实现营收12.0  亿元，同比增长56.7%；实现归母净利润1.7  亿元，同比增长24.5%；实现扣非后归母净利润1.6  亿元，同比增长23.3%；实现每股收益1.32  元，公司拟每10  股派3  元。2018  年，公司市场拓展收效显著，各项主营业务收入均保持持续上升态势，经营业绩稳健增长。第四季度，公司实现营收3.5  亿元，同比增长35.3%；实现归母净利润4297.1  万元，同比增长25.1%。第四季度，公司业绩保持稳定增长。2019  年第一季度，公司预计实现归母净利润3600  万元-4500  万元，预计同比增长6.9%-33.6%。一季度利润增速放缓主要是政府补助大幅下降所致。
        工业机器人业务增长迅速，绿能业务毛利率相对较低。2018  年，公司工业机器人及自动化应用系统/注塑机配套设备及自动供料系统/智能能源及环境管理系统分别实现营收7.1/2.3/2.4  亿元，  分别同比增长62.1%/9.4%/134.1%；毛利率分别为40.4%/41.5%/15.6%，分别同比增加1.2/-3.8/-5.6pct。2018  年，公司工业机器人业务大幅增长，其占营收的比重持续提升；注塑机业务收入增速较慢，但毛利率较高；绿能业务收入增长较快，毛利率相对较低。
        毛利率小幅下降，研发投入持续加大。2018  年，公司毛利率达36.1%，同比降低0.7pct；净利率达14.2%，同比降低3.8pct；ROE  达18.9%，同比提升0.8pct。销售费用率/管理费用率（含研发）/财务费用率分别同比提升-0.8/1.1/0.7pct。2018  年，公司研发投入达6795.8  万元，同比增长56.4%，占营收的比重达5.7%，公司研发投入持续加大。
        2018  年现金流情况大幅改善，经济下行重点发展头部客户。2018  年，公司经营活动现金净流量达1.2  亿元，同比增长1482.9%。公司更加注重现金流管理，提升回款能力，在经济下行周期中提升自身的抗风险能力。2018  年公司积极调整发展战术，重点关注优质的头部企业，提出“头部企业方案化、腰部企业产品化、腿部企业平台化”的客户发展模式。2018  年，公司前五大客户销售额占比达33.9%，同比提升16.2pct；其中第一大客户占比高达25.3%，公司头部客户销售额占比大幅提升。
        投资建议：  公司是我国智能制造领域优秀企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.81/2.45元，当前股价对应PE分别为23.6/17.5倍，给予公司“谨慎推荐”评级。
        风险提示：宏观经济下滑，下游自动化改造需求减弱，市场竞争加剧，业绩不及预期。