西南证券-汇川技术-300124-通用自动化优势突出，新能源汽车高增长-190416

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        投资要点
        业绩总结：公司]  2018  年全年实现营业收入  58.74  亿元，同比增长  22.96%；实现归母净利润  11.67  亿元，同比增长  10.08%。
        公司整体收入保持增长，各板块表现良好。其中通用自动化板块优势突出，公司通用自动化产品市场占有率持续提升，通用自动化业务实现销售收入  25.87亿元，同比增长  32.05%；轨道交通板块表现良好，公司在  2018  年实现了全国多点突破，行业地位和口碑正在树立，新增订单  10.8  亿，公司轨道交通业务实现收入  2.12  亿元，同比增长  111.55%；在电梯一体化，公司的市场占有率持续提升，领先地位得到进一步巩固，实现销售收入  13.7  亿元，同比增长  22.34%；新能源乘用车业务收入实现快速增长，但受到新能源商用车销售下滑影响，公司新能源汽车业务整体销售出现了下滑，共实现销售收入  8.41  亿元，同比下降7.97%。伴随着公司在长城、长安等主流车企的定点工作的推进，乘用车业务在  2019  年有望持续高速增长。
        汇川技术并购贝思特，大配套模式清晰。公司公告拟收购贝思特  100%股权，贝思特  2018  年营业收入  24.63  亿，归母净利润达  2.45  亿。贝思特专注于电子和结构结合类电梯配件，产品涵盖人机界面、门禁系统、井道系统等电梯电气部件，本次并购将大幅度提高汇川技术电梯电气整体解决方案的能力，满足下游客户的需求。另外双方在客户资源和渠道拓展方面能够互利共享，帮助公司进一步开拓海外电梯市场。
        3  月  PMI  超预期上升，工控行业有望复苏。我国工控行业去年下半年需求下降，四季度行业同比增速为零，汇川技术通用自动化业务去年下半年增速略有下降，但仍远高于行业增长。2019  年  3  月官方  PMI  超预期反弹，上升至  50.5%，环比增长  1.3%。预计汇川技术工控业务将在二季有明显改善，下半年将有较高增长。
        盈利预测与评级。预计  2019-2021  年  EPS  分别为  0.86  元、1.2  元、1.62  元，未来三年归母净利润将保持  33%的复合增长率。考虑到公司是工控领域和新能源产品领域的龙头公司，给予公司  2019  年  35  倍估值，对应目标价  30  元，给予“增持”评级。
        风险提示：原材料价格或大幅波动，新能源汽车产销量低于预期。