东兴证券-三六零-601360-政企安全业务迅猛增长，第二增长引擎启动-210907

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2021年09月07日推荐/维持三六零公司报告事件：2021年8月31日，公司发布2021年半年报。

报告期内公司实现营业收入56.19亿元，同比增长13.03%；归母净利润为5.72亿元，同比减少48.87%；扣非归母净利润为4.97亿元，同比减少46.30%。

公司政企安全业务进展顺利，净利润大幅下降主要系销售费用及研发费用大幅增长所致。

互联网板块收入稳定，庞大用户群体是业务基石。

公司互联网商业化及增值服务共实现收入36.51亿元，为公司贡献稳定利润。

行业方面，公司面临互联网广告投放预算削减，竞争更加激烈等冲击因素，但公司PC安全产品的市场渗透率为97.60%，平均月活跃用户数保持在4.79亿以上，安全市场持续排名第一；PC浏览器市场渗透率为86.60%，平均月活跃用户数达4.25亿；移动安全产品的平均月活跃用户数达5.5亿，庞大的用户群体为公司业绩划出了较高下限，虽然公司广告收入承压。

但是公司产品无论在渗透率还是月活数均保持市场前列，下降空间有限，长期收入仍有稳定支撑。

政企业务增长迅猛，第二成长曲线发力。

互联网板块业务未来增速有限，公司积极拓展第二成长曲线。

政企安全是公司B端转型重点，公司上半年实现政企安全业务收入9.12亿元，同比增长322.45%，近3年收入复合增速高达73%。

公司政企安全业务包括本地安全大脑、终端安全等几大拳头产品以及安全运营及服务，以“360安全大脑”为核心的新一代网络安全能力框架，在重庆、天津、青岛、鹤壁、苏州、郑州等地区相继落地。

2021年，公司政企版块新签约订单量同比增长484%，客户数量同比增长500%，已成功签约20余家政府机构及大型央企，公司凭借品牌优势及深厚行业积累，在手订单规模持续上升，政企板块业绩呈现上升态势有望持续发力。

布局车联网安全赛道，投资哪吒汽车试点行业赋能。

汽车三化趋势显著，新场景新终端也仍应重视新安全问题，车联网安全是伴随车联网应运而生的安全新赛道。

三六零是最早深耕车联网安全领域的安全公司。

公司拥有国内第一支汽车安全研究团队——360Sky-Go团队，目前参加了30多个在研车联网网络安全标准，其牵头制定了首个由中国牵头打造的汽车网络安全国际标准。

中报显示，公司其他非流动资产增至15亿，其增加部分主要为三六零支付哪吒汽车投资款。

此次战略投资入股哪吒汽车，拟以智能网联汽车安全作为基石，将自身在网络安全、智能硬件安全、车联网安全等领域的积累和经验赋能哪吒汽车，并以此为基础深入车联网安全领域，打造行业级服务产品，打开智能网联汽车安全新赛道。

公司盈利预测及投资评级：公司互联网业务下降空间有限有望维持稳定，积极拓展政企业务及车联网安全开发新增长点，但公司短期一方面受到互联网广告开支减少影响，另一方面业务拓展期费用开支大幅增长，面临业绩压力，下调公司盈利预测为2021-2023年净利润分别为20.18、24.47及26.84亿元，对应EPS分别为0.28、0.34和0.38元，当前股价对应2021-2023年PE值分别为43、35和32倍，维持“推荐”评级。

风险提示：政企业务拓展不及预期、车联网安全发展不及预期。