安信证券-日科化学-300214-受事故影响18年业绩下滑，后续预期向好-190416

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        ■事件：公司发布2018  年报，全年实现营收15.69  亿元，同比下降25.41%；归母净利润1.03  亿元，同比上升8.08%。
        ■厂区事故导致2018  年整体销量下滑，产销正逐步恢复，业绩有望同比提升：业绩下滑主要由于主营业务产品PVC  塑料改性剂销量较去年同期下降18.29%，其中ACR  产品同比下降41.93%，ACM  同比增长13.03%，AMB  同比下降90.98%。毛利率13.04%，同比下降1.9  pct。2018  年第一季度，公司昌乐厂区受安全事故导致停产，ACR  和AMB  产品销量与利润较去年同期大幅下降，2018  年4  月12  日收到恢复生产的批复后产销逐步恢复。同时，日科新材料被列入政府征收范围，补偿总额5110.43  万元，对净利润影响较大。
        ■塑料助剂行业集中度有望提升，景气向好：据政府有关文件，公司竞争对手亚星化学寒亭厂区于2018  年底启动异地搬迁但尚未确定新厂址，关停搬迁工作领导小组（指挥部）2019  年2  月进一步要求完成关停或者搬迁，任务已经相当明确。随着化工行业新一轮安监督查行动的开展，塑料助剂行业中小产能将逐步关停，产能收缩利好集中度提升，行业景气度有望向好。
        ■公司不断扩充产能，盈利能力逐步增强：作为“山东省新旧动能转换重大项目库第一批优选项目”之一的日科橡塑“年产10  万吨塑料改性剂ACM  及1  万吨氯化聚氯乙烯  CPVC  项目”于2018  年8  月初完成各项验收工作并正式投产运行，盈利能力将得到有效增强。同时公司公告拟投资12  亿元建设“年产33  万吨高分子新材料项目”，包括14  万吨/年PMMA、10  万吨/年ACS、4万吨/年ASA  工程塑料、4  万吨/年功能性膜材料及1  万吨/年多功能高分子新材料项目，公司竞争力将进一步增强。
        ■产业资源深厚，后续不排除有运作可能：2018  年底鲁民投入主，成为公司第二大股东。济南鲁民投金湖投资合伙企业（有限合伙）与鲁民投点金一号私募证券投资基金互为一致动人，自2018  年底新进后不断增持，至2019  年2  月12  日分别持有公司14.58%、7.31%的股份，后续不排除有运作可能。
        ■投资建议：预计公司2019  年-2021  年净利润分别为1.8、2.5、3  亿元，对应PE  17/12/10  倍，首次覆盖给予买入-A  评级，6  个月目标价9  元。
        ■风险提示：安全生产风险、原料价格波动等。