国开证券-信用债周报（190408~190414）：当前已进入债市调整期-190415

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        内容提要：  
        公开市场方面，既无投放亦无到期。4月12日,货币市场利率整体继续走高。从周涨幅来看，银行间市场DR001涨122.89BP至2.6485%，甚至其在周四还超过7天期资金价格。上交所质押式国债回购利率也出现程度不同的上行。
        受低基数因素影响，信用品种发行规模环比上升。信用债发行约1322.2亿元，较前1周增加64.5%。  从信用品种的发行评级来看，一方面低等级品种未发行，主要是受债市进入调整期影响所致，另一方面AAA等级发行量占比超过7成，较前值上升。  
        本周共计发行146.96亿元ABS，较前值下降。
        信用品种普遍下跌。当前已进入债市调整期，短融中票本周收益率最大上行8.35BP（同时信用利差小幅扩大），上周最大上行15.02BP，上上周最大下行8.16BP。  
        近期公布的中国3月官方制造业PMI创下近7年来的最大反弹，3月CPI也在猪价的支撑下重回"2时代"，不过数据的回暖可能并未惠及实体经济，尤其是规模较小的民企依然缺乏流动性。
        公开市场下周没有逆回购到期。全球货币较宽松的环境将有利于中国利率继续维持低位。债市当前处于调整期，持续时间或在2-3个月，但收益率大幅调整概率不大。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。