浙商证券-中国核电-601985-一季度发电量快速提升，可转债募资支撑项目建设-190417

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        公告要点：  
        近期公司公告一季度发电量情况，实现发电量  312.08  亿度，较去年同期增长  25.12%。此外，公司可转债发行于步入尾声，如顺利完成募资将支撑后续核电项目建设。
        投资要点  
        一季度发电量快速提升，但部分机组利用小时数存忧
        2019  年一季度公司实现发电量  312.08  亿度，较去年同期增长  25.12%，从结构来看，三门、田湾新机组投产与昌江核电利用小时数提升贡献了主要增量。但从细分电站利用小时数来看，三门核电  2  台机组利用小时数或为  1016h，显著低于同处浙江地区的秦山核电  2000  左右的利用小时，据此，我们判断三门核电部分机组或存在检修，或在一定程度上影响当季盈利。
        可转债发行步入尾声，募资完成支撑后续核电项目建设
        结合公司可转债发行进度，我们预计公司可转债将于近期完成发行，如顺利发行，公司将新增  78  亿元资金，用于福清  5/6  号机组及田湾  5/6  号机组建设。根据公司此前公告，福清5/6号机组和田湾5/6号机组或将分别于2020年和2021年投入商运，届时公司收入与利润体量将再上一个台阶。
        盈利预测及估值
        我们预计，2018-2020  年公司将实现净利润  47.63、59.33、61.90  亿元，同比增长  5.91%、24.54%、4.33%，EPS  为  0.31、0.38、0.40  元/股，对应  20.32  倍、16.6  倍、15.8  倍  P/E。维持“增持”评级。
        风险提示  ：核电站建设或不达预期；核电新技术推进或不达预期。