安信证券-易华录-300212-盈利能力增强，数据湖已成气候-190416

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        ■业绩符合预期。公司发布2018  年报，全年完成收入29.56  亿元，同比下降1.74%。完成归母净利润3.02  亿元，同比增长50.29%。全年累计新增项目金额39  亿元（包括已中标未签订合同的金额），同比增加8.3%，剩余未结转收入的项目金额为29  亿元。利润分配预案为每10股转增2  股派现1.6  元（含税）。
        ■盈利能力明显增强。1）成本方面，得益于数据湖业务业务的起量，毛利率水平较去年大幅增长10.27pct。2）费用方面，期间费用率较去年同期增加6.77pct，其中管理费用率增加5.48pct，主要由于研发投入与股权激励费用的增加。3）现金流方面，现金流整体情况较往年略有好转。
        ■数据湖战略稳步推进，公司转型初现成效。2018  年，公司数据湖业务成为业绩贡献的主要因素，相关收入同比增长118%。云计算、数据运营服务的相关收入同比增长79%。1）在建设方面，参考公告，2018年公司先后落地了天津、延吉、株洲、德州、青岛、赣州、北戴河等7  个数据湖项目。已完成天津、徐州、泰州、北戴河、德州等5  个示范湖建设。徐州、泰州及天津数据示范湖已逐步开始运营。2019  年伊始公司又相继落地了成都、广东茂名、重庆数据湖项目，截止年报披露日，合计落地12  个数据湖项目。得益于“数字中国”及“新基建”投资影响，预计未来一定时间内数据湖项目仍将保持快速增长的态势。2）在运营方面，公司与中国信息协会等300  余家知名机构和企业发起成立了“数据湖生态联盟”，打造全国性城市数据湖生态圈，并与中国信息协会、中数盟的旗下企业实现了信息共享。同时，公司积极整合行业内相关企业，已完成16  个行业、100  家方案的对接，针对行业不同应用场景，完成医疗、司法、金融、安监、应急等多个行业D-BOX应用方案的产品规划设计工作。并与联通、金山、小米等重点企业合作联合开发了“云湖”、“云盘”等2B、2C  的云存储产品，为数据湖运营提供了有效工具。
        ■传统业务积极转型。公司传统的智能交通、公共安全产业结合数据湖战略，由系统工程商向行业解决方案服务商转型。摒弃了低毛利、回款时间长的工程项目，全年传统业务新签项目当年回款率远高于往年。公司集中优势资源，通过提供先进、实战的多元化综合公安交管云平台及应用软件产品，实现公安交管业务平台向大数据价值挖掘、人工智能辅助决策及创新应用的转型。
        ■投资建议：预计2019  年~2020  年EPS  分别为1.11  元、1.55  元。维持“买入-A”评级，6  个月目标价36  元。
        ■风险提示：数据湖落地进度低于预期；现金回款未见改善