民生证券-交通运输行业航空、出境游1季度数据观察：1Q19航空需求稳健，出境游表现平稳-190418

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        航空：春运影响基本消除，1Q19航空需求稳中有升
        由于2018  年春运结束时间为3  月12  日，而2019  年为3  月1  日，因此1-2  月航司公布的生产经营数据虽表现稳健，但仍受春运错位因素影响。近期各航司已陆续披露3  月数据，我们合并1-3  月数据后认为，航空需求整体仍表现稳健，并呈现出国际强于国内，大航优于小航的特征。
        出境游：1-2月日韩出境游增速靓丽，东南亚静待回升
        根据航空运载人次数据，1-3  月6  家上市航空公司国际线运载人次增速约14.4%，高于去年同期的9.9%，反映出境游市场整体仍呈持续复苏态势。而从目的地披露的数据看，1-2  月东北亚的日韩表现仍强于东南亚。
        投资建议
        从一季度的数据看，我们预计三大航及出境游上市公司众信旅游、凯撒旅游业绩增速均低于10%，业绩表现相对平淡。但我们认为Q1  的数据更多反映的仍是去年Q4  以来经济下行趋势的延续，而非对未来的预示。从宏观经济先行指标上看，PMI、社融数据均处于回升态势，若下半年需求企稳，则航空及出境游等经济后周期品种将迎来复苏，预计19  年航空、出境游公司业绩增速将呈前低后高走势。推荐东方航空、中国国航、南方航空，出境游建议关注加盟拓店速度加快的众信旅游。
        风险提示
        国内经济复苏不及预期；油汇负向波动；目的地安全事故、自然灾害风险。