西南证券-劲拓股份-300400-电子装联行业龙头，光电模组业务打开成长空间-190417

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        投资要点
        业绩总结：2018年公司实现营业收入  5.9  亿元，同比增长  23.7%；实现归属于上市公司股东的净利润为9097.8  万元，同比增长13.3%。其中报告期内提取股权激励费用1641.4  万元，剔除股权激励费用后的净利润增长率为33.7%。
        电子整机装联业务稳定增长，稳站行业龙头地位。公司电子整机装联业务包括电子焊接类设备和智能机器视觉检测类设备，主要用来组建电子工业中的PCBA  线，2018  年实现销售收入4.8  亿元，同比增长7.3%，贡献了公司整体收入的81.8%；其中电子焊接类设备销售收入4.2  亿元，营收占比71%，同比增长6.8%；智能机器视觉检测设备实现销售收入6399.8  万元，营收占比10.8%，同比增长11.3%。公司经过多年发展已成为电子整机装联焊接设备行业龙头企业，电子焊接类设备市占率达到30%左右。
        光电模组业务取得突破性进展，成为公司业绩增长点。公司光电模组业务主要研发和生产用于手机屏幕制造及3D  玻璃制造等不同工艺阶段的光电模组专用设备。2018  年公司光电模组设备实现销售收入9096.9  万元，同比大增689.62%，其中生物识别指纹模组和摄像头模组生产设备贡献突出，分别实现收入1269.6万元和7343  万元，成为公司新的业绩增长点。随着智能手机创新主线逐渐转向全面屏、多摄像头技术等，公司积极布局研发相关专业设备，依托下游主流电子厂商，迎合技术发展趋势，不断助力公司业绩提升。
        面板设备取得重大市场突破，持续打开成长空间。随着智能手机市场的发展和5G  对的来临，手机全面屏和曲面屏时代开启，国内柔性AMOLED  技术发展和产能逐渐释放，预计行业景气度上行有望延续至2021  年，为上游国产材料和设备厂商带来巨大空间。公司4  月12  日公告中标信息，公司D-Lami  贴合设备中标京东方绵阳第6  代柔性AMOLED  生产线项目，中标金额8120  万元，D-Lami贴合设备是OLED  产线核心模组设备，公司作为该类设备进口替代领导者，随着后续OLED  产线建设，成长空间巨大。
        盈利预测与评级。预计公司2019-2021  年EPS  为0.66、0.87、1.08  元，对应动态PE  分别为32、24、20  倍，考虑公司在光电模组设备上的巨大空间以及在电子装联行业的龙头地位，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：光电新业务发展不及预期的风险；下游技术和工艺更迭的风险。