天风证券-银行业评0417国常会：中小银行进一步降准可期-190418

《天风证券-银行业评0417国常会：中小银行进一步降准可期-190418（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-银行业评0417国常会：中小银行进一步降准可期-190418（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：4  月17  日，总理主持召开国务院常务会议，确定进一步降低小微企业融资成本的措施，首提“对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”。
        中小银行较低存准政策框架，此前已有雏形
        当前银行存准现状。基准档次为：大型银行13.5%、中小型银行11.5%、县域农村金融机构8%。两条优惠政策：1）普惠金融定向降准，可降0.5  pct和1.5  pct，适用于前两类，使中小型银行实际执行存准率有10%、11%和11.5%；2）新增存款用于当地贷款的比例，可降1  pct，适用于县域农村金融机构，使其法准率有7%和8%两种。政策框架是对降准力度的加强。该“政策框架”，是对政府工作报告“加大对中小银行定向降准力度”的具体部署。央行此前已提及该“框架”设想。19/3/10  易纲提到，(存准率)“经过一段时间的降低”，“将来会逐步向三档比较清晰的框架”，“大型银行为一档，中型银行为第二档，小型银行特别是县域的农村信用社、农商行为最低的一档”。
        小微企业综合融资成本再降1  pct，对大行虽有影响但可控
        “综合融资成本”再降1  pct，而非贷款利率降1  pct。据银保监会普惠金融部主任李均锋，降低贷款综合成本，可从四个方面：1）银行资金来源成本，TMLF  可带来约15BP  的成本下降，定向降准释放出低价长期资金，或可对冲掉贷款利率下降的大部分影响；2）贷款管理成本，可通过推广信贷工厂等模式来降低；3）落实续贷政策，可有效降低企业对银行体系外过桥资金的需求；4）利率之外的附加成本，比如外部担保增信费用，一般在2%-3%之间，而政府性的融资担保加入，推动实现费率控制到1.5%以下。此外，此外，大行存量普惠型小微贷款占比普遍不到10%，对业绩的实际影响不大。
        降准资金用于贷款投放可显著提振业绩，利好中小型银行
        释放出低成本长期资金用于信贷投放，或将提振利润表现。中型银行法准率或下调；小型银行等可能由第二档归入第三档，下调幅度或更大。当前上市股份行/城商行/农商行多数处于第二档，其10%-11.5%的执行法准率距离县域农村金融机构的7-8%仍有约3  pct  的下降空间。保守估计，若股份行/城商行法准率下行1  pct、农商行下行2  pct，释放资金用于小微贷款投放（利率5.5%），将为其带来0.5  亿-13.3  亿不等的额外净利润，对19  年净利润增速平均提振幅度有3.5  pct（假设信用成本1.5%/年，提振效应也有2.2  pct）。
        投资建议：降准预期或利好中小银行，继续旗帜鲜明看多银行股
        银行板块估值低且严重滞涨，下行空间小；经济企稳甚至复苏及混业经营之大趋势，打开估值大幅上行之空间，性价比凸显。417  国常会新举措对中小行构成明显利好，或进一步催化银行股行情。个股方面，除了持续主推的兴业、南京、贵阳以及零售银行龙头平安、招行等外，行情行至此，建议关注低估值且涨幅较小的工行、光大、江苏等之机会。
        风险提示：货币政策超预期变化；经济复苏时点延后。