国信证券-麦格米特-002851-2018年年报点评：业绩符合预期，平台化布局持续高增长-190418

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        业绩大幅增长，延续良好发展趋势
        公司公布  2018  年报，实现营业收入  23.93  亿元，同比+60.17%，实现归母净利润  2.02  亿元，同比+72.66%，其中，剔除股权激励费用及资产重组费用的影响，实现归母净利润  2.27  亿元，同比+82.29%。公司业绩增长原因主要系公司  2018  年发展延续良好趋势，新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、工业显示等业务持续快速增长，同时，公司在  2018  年完成对驱动公司、控制公司、怡和卫浴三家子公司的少数股权收购，也是业绩增长原因之一。盈利能力方面，公司销售毛利率/净利率分别为  29.49%/10.76%，同比-1.85pct  /+0.32pct；期间费用率为  18.33%，同比-1.94pct，费用得到有效控制。
        主导产品进去快速爆发期
        分业务板块来看，智能家电电控、新能源汽车及轨交、工业电源、工业自动化四大领域实现收入分别为  10.96/6.08/4.21/2.55  亿元，其中，能源汽车及轨交产品销售增长  3  倍多，公司推出集成电控产品(PEU)，单车配套价值从千元级提升至万元级，目前已成为北汽新能源的核心配套商，同时开拓东风、吉利等一线整车厂，迎来量价齐升的爆发式增长；智能卫浴产品增长均超过  60%，行业处于导入期，公司与惠达、小米、摩恩等合作，收入连续多年高增长，目前年产超  40  万台套，总销量已经位居国内前二。
        长期重视研发，打造平台型企业
        2013-2017  年连续  5  年研发费用占比超过  11%，2018  年研发投入约为  2.52  亿元，同比增长  42.7%，占营业收入的  10.5%。通过持续高强度的研发投入，公司搭建了三大核心技术平台，通过不断交叉应用及技术延伸，完成了在智能家电领域、工业电源领域和工业自动化领域的多样化产品布局，为公司可持续发展打下基础。
        盈利预测与投资建议
        预计公司  2019-2021  年净利润分别为  3.60/5.31/7.05  亿元，对应  EPS  分别为1.15  /1.70/2.25  元，对应  PE  分别为  27.7/18.8/14.2  倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        新能源车政策不确定性；宏观经济增速放缓；行业竞争加剧等