国信证券-劲拓股份-300400-2018年年报点评：业绩符合预期，OLED 设备迎发展良机-190418

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        业绩符合预期，盈利能力略有下滑
        公司公布  2018  年报，实现营收  5.91  亿元，同比+23.7%；实现归母净利润  9098万元，同比+13.2%；其中当期股权激励费用确认  1641  万元；如不考虑此影响，归母净利润增长约  33.7%。公司业绩增长的主要原因为公司电子焊接类设备及智能机器视觉检测类设备销售收入实现稳步增长；公司部分光电模组专用设备销售收入实现显著增长，形成新的利润增长点。报告期内，公司销售毛利率/净利率分别为  38.38%/15.48%，同比-4.23pct  /-1.43pct，盈利能力略有下滑；期间费用率为  23.65%，同比-0.1pct，费用率保持稳定。经营性现金流净流入为  1.22  亿元，确保了公司经营活动的稳定健康。
        新老业务双轮驱动，OLED  设备有望放量
        分业务板块来看：1）公司电子整机装联业务稳定增长，2018  年实现销售收入4.83  亿元，同比+7.34%，其中电子焊接设备收入  4.19  亿元，同比+6.76%，智能机器视觉检测（AOI）设备收入  0.64  亿元，同比+11.27%；2）光电模组生产设备取得突破性进展，实现销售收入  0.91  亿元，占总收入  15.40%，同比增长  689.6%，光电业务中贡献比较突出的是生物识别模组生产设备和摄像头模组生产设备，实现的销售收入分别为  1269.64  万元和  7342.98  万元。此外，公司成功研发用于  OLED  柔性屏的  3D-Lami  贴合设备，极大受益于折叠屏浪潮及  OLED  设备国产化趋势，有望成为公司新的业绩增长点。
        实施股权激励计划，增强公司凝聚力
        报告期内，公司完成了向  87  名激励对象授予  345  万股限制性股票的授予登记手续，本次股权激励的实施有效提升了公司人才的稳定性，激发了公司管理团队和核心人才的动力和创造力，也有利于公司吸引和保留优秀的管理、技术、业务人员，进一步激发公司创新活力。
        盈利预测与投资建议
        预计公司  2019-2021  年净利润分别为  1.64/2.19/2.83  亿元，对应  EPS  分别为0.67  /0.90/1.16  元，对应  PE  分别为  31.7/23.8/18.4  倍，维持“增持”评级。
        风险提示
        电子焊接设备需求下滑；  OLED  投产进度低于预期；行业竞争加剧等