国泰君安-东江环保-0895.HK-2021年上半年业绩因市场竞争加剧而差于预期-210902

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东江环保（00895HK）2021年上半年收入同比增12.0%至16.56亿元(人民币，下同)。

股东净利润同比跌30.4%至1.12亿元。

业绩差于预期，主要因为工业废物处理处置服务收入及毛利率低于预期。

公司整体毛利率同比跌3.1个百分点至30.0%。

于2020至2023年间，我们预计总收入将以26.1%的年复合增长率增加，其中工业资源化利用收入及工业废物处理处置收入将分别以22.9%及8.4%的年复合增长率增加。

新收购的雄风环保将成为重要的收入贡献者。

此外，我们预计整体毛利率将会由2021年的25.8%下跌至2023年的23.0%。

我们对2021至2023年的每股盈利预测分别为0.315元、0.338元和0.376元。

尽管公司拥有强劲的储备产能并将逐步释放，但市场竞争加剧将持续对收入增长及毛利率构成压力。

我们将其目标价调低至4.50港元，相当于11.9/11.0/10.0倍的2021/2022/2023年预期市盈率。

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