东吴证券-轻工制造行业动态点评：发改委提出“家具家装下乡”，重申估值修复机会-211209

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投资要点事件：2021/12/08国新办举行的国务院政策例行吹风会上，国家发改委农村经济司司长吴晓表示，要推动农村居民消费梯次升级。

提出要鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动，实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡，促进农村居民耐用消费品更新换代。

家电下乡政策效果突出，家具下乡有望复刻。

2008-2013年，在“家电下乡”政策的推动之下，农村家电普及率提升显著。

根据国家统计局数据，2007年我国农村空调、冰箱、洗衣机、彩电每百户保有量分别为8.54、26.12、45.95、94.38台，2013年分别达到29.8、79.2、71.2、112.9台，每百户保有量分别增长249%、179%、55%、20%。

家电下乡有力推动了农村居民和城镇居民家电保有量差距的缩小，2007年农村家庭每百户空调、冰箱、洗衣机、彩电保有量分别为城镇居民的9%、27.5%、47.5%、68.5%；而在2013年分别为29.2%、81.7%、80.5%、95.2%。

2020年我国家具零售额/家电零售额为0.98，而美国家具零售额/家电零售额为1.78。

对标美国，我国家具行业所处的发展阶段早于家电行业，家具下乡政策有望促进家具产品的渗透率提升及消费升级，为行业中长期发展提供更充足的动力。

降准及地产情绪修复下，估值修复空间充足。

2021/12/06中央政治局召开会议，指出要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。

此前在2021/12/03广东省政府已派出工作组入驻恒大，同日三部委表态支持房企的正常融资。

家具板块尤其是定制板块前期估值受地产悲观情绪抑制，随着近期各项政策的推出，地产行业有望修复。

我们重申此前观点，建议积极把握板块估值修复机会。

投资建议：短期看，对于地产的担忧缓解，行业迎来估值修复窗口；中长期看，家具行业需求增长潜力较大，家具下乡政策有望推动农村地区家具渗透率提升及消费升级。

定制板块方面，结合大宗业务收入占比、应收账款风险及估值水平，推荐【索菲亚】、【欧派家居】，建议关注【志邦家居】、【江山欧派】、【金牌厨柜】。

软体方面，建议把握软体龙头低估的布局机会，推荐【顾家家居】、【敏华控股】、【喜临门】。

风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，中美贸易摩擦，地产销售下滑等。