东兴证券-机械行业事件点评：燃料电池系统初步具备商用化条件，关注加氢储氢设备-190417

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        事件：
        近期燃料电池产业链备受市场关注，产业链相关标的表现亮眼。根据此前国家发布的燃料电池技术路线图，燃料电池产业要发展以城市私人用车、公共服务用车的批量应用为主，逐步实现燃料电池汽车产业的商业化推广。根据规划，氢燃料电池汽车要在2020年实现5000辆规模示范应用，2025年达到5万辆的规划，2030年实现百万辆规模的商业推广。
        投资要点：
        1、燃料电池汽车目标2030年大规模商业应用
        燃料电池是燃料中的化学能通过电化学反应直接转化为电能的装置，单体电池主要有正负两个电极（燃料电极、氧化剂电极）以及电解质组成。理论上燃料电池的能量转化效率可达90%，实际应用中一般可以达到40%-70%，具备环境友好、能量转换效率高，燃料来源多样，低噪音等特点。
        根据电解质的不同，可以将燃料电池分为质子交换膜燃料电池（PEMFC）、固体氧化物燃料电池（SOFC）、熔融碳酸盐燃料电池（MCFC）、磷酸燃料电池（PAFC）和碱性燃料电池（AFC）等。
        目前日本和美国是全球燃料电池市场的主要参与者。根据日本制定的《氢能与燃料电池战略路线图》，计划到到2025年普及氢能利用市场，再用5年时间建立大规模的供氢体系，最终在2040年建成无碳排放的氢燃料电池供给体系。
        美国2005年在联邦政府发布的《能源政策法案》中提出了氢能基础设施和燃料电池的研究和开发计划，要求到2020年氢燃料电池汽车必须具备经济性和较低的排放量，且对2020年之前的氢能基础设施和燃料电池技术拨款。
        根据此前国家发布的燃料电池技术路线图，燃料电池产业要发展以城市私人用车、公共服务用车的批量应用为主，逐步实现燃料电池汽车产业的商业化推广。根据规划，氢燃料电池汽车要在2020年实现5000辆规模示范应用，2025年达到5万辆的规划，2030年实现百万辆规模的商业推广。
        2、燃料电池推进需突破制氢储氢环节难题
        截止2017年底，全球正在运营的加氢站达到328座，其中日本、美国、德国分卑微95座、39座、31座。其中，日本规划到2020年加氢站达到160个，2025年达到320个，2030年达到900个，到2050年逐步替代加油站。美国预计在2024年部署100座加氢站，德国目标到2023年达到400座加氢站。
        国内截止2018年上半年在运营的加氢站仅有14座，其中6座位撬装式。主要为示范项目为基础存续下来的加氢站，日加注量主要是500kg以下，且加注压力主要为35Mpa，仅大连新源动力加氢站加注压力为70Mpa。
        目前氢燃料电池技术存在应用成本高、基础设施配套不完善及建设成本高、制氢能耗高和对环境污染大、政策引导不够等问题，应用内在动力不足，极大制约了其技术商业化推广应用。只有随着技术不断进步，电池效率和使用寿命进一步提高，造价进一步降低，基础设施逐渐完善，可再生能源在技术上的大规模利用，才可能大规模推广利用。
        3、投资建议：
        我们关注燃料电池制氢储氢环节及相关产品的进展，关注厚普股份、深冷股份、富瑞特装等公司。
        4、风险提示：
        燃料电池技术进展低于预期。