东兴证券-重庆钢铁-601005-2018年报点评：“百年老店”浴火重生，经营业绩创历史最佳-190417

《东兴证券-重庆钢铁-601005-2018年报点评：“百年老店”浴火重生，经营业绩创历史最佳-190417（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-重庆钢铁-601005-2018年报点评：“百年老店”浴火重生，经营业绩创历史最佳-190417（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司发布2018  年年度业绩公告，2018  年全年累计实现营业收入226.39  亿元，同比升71.03%；归母净利润17.88  亿元，同比升458.57%，扣非后归母净利润16.78  亿元，同比上升189.71%，对应基本每股收益0.20元，同比上升400%。
        司法重整后超额完成“止血”目标，产品量价齐升驱动公司营收爆发。公司在2017  年底通过引入四源合基金实行破产重组后，产销规模和盈利能力均得到了显著提升。公司具备年产钢840  万吨的生产能力，立足重庆、深耕川渝、辐射西南，去年在重庆市场占有率已超70%，在成都也达到35%，全年实现铁产量567.77  万吨、钢产量638.15  万吨、材产量611.07  万吨，同比分别增长47.8%、55.1%、56.5%，均超额完成此前的年度生产计划。按照重整后的“近期止血-中期造血-远期升级”的发展路径，现第一阶段“止血”目标已达成。在销售方面，公司实现钢材坯销售量604.64  万吨，同比增加63.62%，在2018  年钢材坯均价同比上升9.56%的情况下，量价齐升使得公司营业收入同比大增70.90%。
        成本削减工作成果显著，毛利率水平大幅改善。公司大力推进成本削减规划，焦炭热强度、烧结矿转鼓指数、燃料比、高炉利用系数、炼钢钢铁料消耗、轧钢成材率等主要技术经济指标显著优化，成本消耗水平明显降低，通过工序降本增利超25.44  亿元，大幅超过矿石、煤炭、合金、废钢等原材料价格上涨带来的9.67  亿元利润缩减。报告期内，公司销售毛利率达13.06%，较去年提升9.84  个百分点。
        精准定位，营销体系精耕细作。报告期内，建立直供、直销、直发体系，优化渠道结构。深入分析区域市场和客户需求，形成了压延加工、高层建筑及桥梁工程、钢结构、压力容器等系列产品稳定用户群体；在重庆、成都、昆明和贵阳设立社会库房和市场直销点，贴近市场、挖掘需求、发现价格；整合物流资源，提升产成品流转效率。此外，公司还积极在电商领域开创新天地，18  年与欧冶电商达成电商业务战略合作，通过“打包竞价”方式实现了近亿元的销售溢价，买家复购率超7  成。对营销体系的科学重构是公司报告期内实现“满销”目标的重要法门。
        资产负债率持续下降。公司17  年底通过重整以市场化、法治化和专业化方式成功化解了417  亿元巨额债务危机及生存危机，使公司资产负债率从近100%下降到32.82%，并通过司法拍卖剥离111.8  亿元低效无效资产，大大夯实了资产基础。报告期内，由于利润大幅增长，公司资产负债率进一步下降至31.19%，远低于SW  钢铁行业同期53.18%的平均水平。预计随着公司盈利持续，负债率仍有下降空间。
        积极推进激励机制变革，促进公司长期稳定发展。报告期内，公司还积极推进激励机制变革，倡导绩效导向，推进“赛马机制”。18  年3  月董事会审议并披露了《2018  年至2020  年员工持股计划（草案）》，旨在充分调动广大员工积极性，实现责任共负、风险共担、利益共享；实行绩效激励和股权激励并举，协同管理团队、核心骨干人员和股东的利益，促进公司长期稳定发展和股东价值提升，真正实现员工与企业共同发展。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2019  年-2021  年实现营业收入分别为22.16  亿元、21.40  亿元、22.09  亿元；净利润分别为14.87  亿元、14.87亿元、15.92  亿元；EPS  分别为0.17  元、0.17  元、0.18  元，对应PE  分别为13.6X、13.6X、12.7X。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
        风险提示：1、环保限产不及预期；2、下游需求不及预期。