财通证券-荣盛石化-002493-汇兑损失影响业绩，浙石化一期稳步推进-190417

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        公司公布2018年年报。2018年公司实现营业收入914.25亿（+26.91%），扣非归母净利润14.73亿（+0.25%），同比基本持平。
        受汇兑损益影响，2018年三费增长较多。2018年公司三费33.71亿，相比2017年增长13.71亿。其中销售费用7.40亿（+45.49%）、管理+研发费用12.96亿（+12.19%）、财务费用13.35亿（+204.39%），财务费用增长较多主要因汇兑损失相比2017年增加7.21亿。
        中金石化2018H2业绩低于预期。中金石化2018年净利润8.97亿（-11.85%），其中上半年7.00亿、下半年1.97亿，下半年业绩低于预期。由于中金涉及燃料油/石脑油进口，我们认为汇兑损失也是中金业绩低于预期的原因之一。
        2018年PTA高景气，2019年有望保持。2018年PTA维持紧平衡，平均加工差908元/吨，同比增长45.07%。公司三个PTA子公司逸盛大化、浙江逸盛、海南逸盛盈利明显复苏，分别实现净利润4.59亿（+386.86%）、6.49亿（+89.41%）、4.57亿（+757.34%）。目前聚酯、PTA利润良好，织造需求正常，而PTA在2019Q3之前没有新增产能，有望保持高景气度。
        浙石化一期稳步推进。2018年公司完成60亿非公开发行，获得国开行牵头的607亿贷款，40亿绿色债券也已获得证监会批文，浙石化一期资金得到解决，建设进度加快。截至2018年底，浙石化一期工程进度55%，其中2018H1增加投入260亿元，工程建设安装等工作基本完成，逐步转向试生产准备及预销售阶段。
        我们预测公司2019/20/21年归母净利润31.61/52.84/63.37亿元，EPS  0.50/0.84/1.01元，对应现价PE  26.5/15.8/13.2倍，维持"买入"评级。
        风险提示:油价大幅波动，聚酯需求下降，浙石化投产进度不及预期