东兴证券-金辰股份-603396-2018年报点评：组件产线增长稳定，叠瓦设备进展顺利-190418

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        事件：公司发布2018  年年度报告，公司2018  年实现营业收入7.56  亿元，同比增长32.5%，实现归属母公司股东的净利润0.85  亿元，同比增长11.33%，拟10  股派发现金红利3.4  元，同时以资本公积金向全体股东每10  股转增4  股。
        光伏组件自动化生产线增长明显，毛利率略有下降。公司的主要产品为光伏组件自动化生产线、层压机、串焊机、其他功能性设备及配套件，其中光伏组件自动化生产线收入5.95  亿，产品毛利率为40.7%，与上年同期相比略微下降3.12pct，层压机、串焊机、其他功能性设备及配套件分别收入6408  万、1317  万、5280  万，毛利率分别为39.14%（-9.15pct）、6.47%（-18.24pct）、43.88%（+22.43%）。
        公司新业务订单进展良好。2018  年公司获得叠瓦组件设备订单1.5  亿元，获得得电注入抗光衰设备及电池片自动化设备订单6,495  万元，获得集装箱码头物流自动化控制系统1,334  万元，获得动力锂电池系统模组  pack装配自动化产线订单530  万元。公司在自动化控制、机械、电气、算法、视觉检测和图像分析、信息系统软件等关键技术方面均有较强实力，各个领域的订单进展顺利。
        光伏下游维持稳定发展。2018  年国内光伏发电新增装机44.26GW，全球光伏新增装机量超过110GW，预计未来几年光伏新增装机量趋于稳定。新增装机量的稳定带来电池片及组件设备的需求稳定，受益于光伏业界高效率、高性能、高品质的要求，新技术不断涌现，在组件方面，叠瓦、拼片、MBB  等新技术均不断发展，催生了生产设备的多样性需求，公司在相应技术领域均有布局。
        公司重视技术创新。公司全年研发投入5874  万元，研发投入占营业收入的比例达到  7.77%，报告期获得国家专利授权  52  项，其中发明专利  14项，2018  年公司积极布局  3000  片/小时的叠瓦组件自动化生产线、高效电池片丝印机、背钝化光伏电池片镀膜机（板式  PECVD）、锂电池叠片机、注液机等新产品的研发和升级改造，公司不断以高性价比的产品实现进口替代，满足国际及国内高端客户的需求。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2019  年-2021  年实现营业收入分别为10.39  亿元、14.92  亿、21.42  亿元；归母净利润分别为1.34  亿元、1.87亿元和2.77  亿元；EPS  分别为1.77  元、2.47  元和3.67  元，对应PE  分别为22X、16X  和11X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：新产品扩展不及预期。