东兴证券-锐科激光-300747-2018年报点评：高功率产品持续发力，公司稳步成长-190418

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        事件：公司发布2018  年年度报告，公司2018  年实现营业收入14.62  亿元，同比增长53.63%，实现归属母公司股东的净利润4.33  亿元，同比增长56.05%，拟10  股派发现金红利5  元，同时以资本公积金向全体股东每10股转增5  股。
        公司同时发布2019  年一季报，实现营业收入3.99  亿，同比增加24.27%，归母净利润1  亿元，同比下降10.88%。
        分产品看，脉冲和连续光纤激光器均大幅增长。公司的主要产品为脉冲光纤激光器和连续光纤激光器，2018  年脉冲光纤激光器实现销售收入2.23亿元，同比增长27.04%，毛利率为32.78%（+1.75pct），连续光纤激光器实现销售收入11.15  亿元，同比增长55.17%，毛利率为49.46%（-1.66pct）。连续光纤激光器一直为公司的重点产品，产品不断向高功率转移，2018年2000W  及以上的高功率连续光纤激光器产品销售收入同比增长190.03%，3300W  产品收入增长258.67%，6000W  产品收入增长126.21%，12kW  光纤激光器实现小批量销售。
        公司在国内激光器市场处于绝对领先地位。2018  年锐科激光国内市场销售份额达到17.8%，较上年提升近6  个百分点，牢牢占据国产光纤激光器领先的市场地位，公司毛利率和净利率长期处于较高水平，2018Q4  由于产品降价以及一些季节性因素和年终奖及客户返利原因，利润率下滑较多，从2019Q1  来看利润率已经获得明显回升。
        公司技术和人才优势明显，研发投入稳步上升。公司2018  年研发费用为8654.14  万元，同比增加69.09%，占营业收入比例为5.92%，2018  年公司在国内首次实现了20KW  全光纤激光器的研制，并不断加大在更高功率激光技术领域的研发投入，给公司未来3-5  年的发展打下基础。从公司人员变化来看，生产和技术人员大幅增加，分别增长了73%和46%，公司整体员工增长了63%，公司在技术和人才储备上，持续保持领先优势。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2019  年-2021  年实现营业收入分别为22.3  亿元、32.5  亿、47.2  亿元；归母净利润分别为5.8  亿元、8.1  亿元和11.3  亿元；不考虑摊薄的情况下，EPS  分别为4.56  元、6.32  元和8.86  元，对应PE  分别为34X、25X  和18X。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：市场竞争激烈程度高于预期。