兴业证券-荣盛石化-002493-Q4单季度亏损拖累全年业绩，浙石化投产在即，发展空间广阔-190418

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        投资要点
        事件：荣盛石化发布2018  年年报，公司2018  年实现营业收入914.25  亿元，同比增长26.91%（相较调整后，下同），实现归属于上市公司股东的净利润16.07  亿元，同比下滑20.29%，2018  年公司实现基本每股收益0.27元，同比下滑22.86%。2018  年Q4  单季度，公司实现营业收入283.85  亿元，环比增长11.19%，实现归属于上市公司股东的净利润-2.47  亿元，环比下滑135.23%。
        维持“审慎增持”的投资评级。2018  年年内PTA、PX  景气向上，但Q4PTA景气回落，同时原油价格单边下行产生库存损失，以及公司Q4  公允价值变动净收益为负，拖累全年业绩同比下滑。
        荣盛石化为PTA  行业龙头企业，其参控股PTA  产能1350  万吨，权益产能595  万吨，现已形成燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶产业链格局。2019年PTA  新增产能仅为福海创复产的150  万吨装置，考虑到PTA  终端偏消费属性，需求或将保持增长，PTA  供需格局有望持续改善。公司控股浙石化2000  万吨炼化一体化项目即将投产，未来伴随炼化项目的全面投产，公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链格局，浙石化丰富的产品不仅为公司提供新的盈利增长点，产品的多元化亦将增强公司抵御周期波动风险的能力。我们调整公司2019~2020  年EPS  分别至0.71  和0.87  元，并引入2021  年EPS  为0.96  元的预测值，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：炼化项目投产进度不及预期的风险；聚酯终端需求不及预期的风险；国际油价大幅回落的风险。