兴业证券-卫星石化-002648-产销增长、丙烯酸盈利改善，Q1业绩同比大幅增长，多项目同时推进，未来成长空间广阔-190418

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        投资要点
        事件：卫星石化发布2019  年一季报，公司2019  年Q1  实现营业收入21.06亿元，同比增长20.18%，实现归属于上市公司股东的净利润2.20  亿元，同比增长94.10%，实现基本每股收益0.21  元，同比增长90.91%。
        公司发布半年度业绩预告，预计2019  年上半年实现归属于上市公司股东的净利润5.4~6.1  亿元，相较去年同期增长65.31%~86.74%。
        维持“审慎增持”的投资评级。报告期内公司45  万吨PDH  二期项目投产并运行平稳，同时相较去年同期各生产装置运行稳定，产销同比增长，助力公司业绩提升。
        卫星石化为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司拥有48  万吨丙烯酸和45  万吨丙烯酸酯产能，上游拥有90  万吨PDH  产能，下游配套9  万吨SAP  和21  万吨高分子乳液产能。2018、2019  年初公司分别有22  万吨双氧水和45  万吨PDH  二期项目投产，2019  年公司产销有望增长。此外公司规划36  万吨丙烯酸及酯、6  万吨SAP  三期项目，积极推进250  万吨乙烷裂解制乙烯项目，项目建成投产后公司将形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。我们调整2019、2020  年EPS  预测值分别至1.23  和1.48  元，并引入2021  年为1.88  元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：丙烯酸及酯需求不及预期的风险；在建项目投产不及预期的风险；国际原油价格大幅回落的风险；中美贸易摩擦继续升级的风险。