兴业证券-振华科技-000733-聚焦军工电子，盈利能力快速提升-190418

《兴业证券-振华科技-000733-聚焦军工电子，盈利能力快速提升-190418（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-振华科技-000733-聚焦军工电子，盈利能力快速提升-190418（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        公司发布2018  年年报：实现营收53.38  亿元，同比减少33.43%；归母净利润2.59  亿元，同比增长27.17%；扣非后归母净利润1.8  亿元，同比增长17.75%。
        报告期内，公司营收规模虽然下降，但盈利水平显著提高，主要由于公司低毛利率的整机业务大幅压缩、高毛利率的新型电子元器件业务营收占比大幅增长。2018  年，新型电子元器件业务实现营收29.76  亿元，同比增长4.84%，占营收比重55.76%，同比增长16.75  个百分点，毛利率42.36%，同比增长8.24个百分点；整机及系统业务盈利能力较低，营收规模大幅压缩，实现营收23.31亿元，同比减少51.77%，占营收比重43.68%，同比减少16.61  个百分点。
        公司归母净利润增速高于扣非后归母净利润增速。报告期内，公司资产减值损失虽然从去年的8088  万元增至1.15  亿元，但公司收到政府补助从去年的5594  万元增至9975  万元；非流动资产处置收益为1514  万元，去年为-208  万元，主要是公司将振华天通股权转让，将以前超额亏损计入投资收益所致。
        2019  年，公司将集聚优势资源，通过资本市场资源配置功能实现资产证券化和兼并重组，推动产业链从中下游向中上游延伸，资产证券化有望继续推进。
        根据最新财报，我们调整盈利预测，预计公司2019-2021  年EPS  分别为0.61/0.75/0.91  元/股，对应PE  为26/21/18（2019/04/17）倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：整机与集成电路业务压缩及剥离不及预期；新能源电池业务盈利改善低于预期；体外资产注入具有不确定性。